间的战斗仍在激烈进行。布法罗湾商品公司跨资产宏观策略与交易主管弗兰克·蒙卡姆表示，美国货币政策预期的鹰派重新定价以及收益率走高带来的美元走强，是近期金价回调的驱动因素之一。蒙卡姆表示，更为关键的是，金价波动因散户投资者的去杠杆化以及新兴市场参与者（包括央行）的抛售而加剧，这些参与者正在油价高涨之际清算黄金以充实外汇储备。周二，彭博社报道称，土耳其央行已讨论在伦敦市场进行黄金换外币的掉期交易，可能是为了捍卫里拉免受与伊朗冲突相关的波动影响。尽管黄金近几周下跌，但此前曾经历了长期上涨，支撑因素包括地缘政治和贸易紧张局势，以及央行的强劲购买。一些积累黄金的国家是能源进口国，这意味着战争导致的石油和天然气账单上涨，使得可用于再投资于黄金的美元减少。国泰海通证券指出，近期黄金价格持续走弱。一方面由于黄金前期涨幅较高，在风险偏好下降时或面临资金撤出的流动性冲击；另一方面，市场预期货币政策收紧带动实际利率上行，也利空黄金。短期内黄金受伊朗局势影响或仍将阶段性承压，但若长期通胀预期升温，或将重回利好黄金的环境。中长期黄金上涨的逻辑仍然稳固。仍可关注黄金在震荡下跌时的配置机会。招银研究表示，黄金后续走势高度依赖美伊战争的演变，可分三种场景推演：场景一：海峡封锁长期化。若冲突升级且霍尔木兹海峡被长期封锁，油价将持续飙升，可能引发类似20世纪70年代的滞胀担忧，甚至动摇市场对美国财政信用的信心。在此情况下，黄金在经历短期的紧缩冲击后，将因“卖出美国+抗滞胀”属性迎来做多机会。场景二：美方主导速战速决。若美方迅速掌握主导权，或美伊双方较快达成停火，油价有望冲高回落。届时加息预期将得到修正。黄金有望摆脱当前的下跌走势，回到温和上涨的原有轨道。场景三：只胀不滞。若高油价仅推升了通胀，但美国经济展现韧性（类似2022年俄乌冲突），市场将继续交易加息预期，黄金大概率步入下跌信道。综合来说，短期市场正在定价最为确定的通胀交易，黄金的下跌风险仍在释放。中期需关注战争演变时长以及对经济的影响，未来油价高企是否会对经济形成“滞”的冲击，这是决定黄金能否反转的关键。排版：王璐璐校对：冉燕青
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