续发酵交易，消息面影响巨大，看似特朗普需求谈判可能，但也存在进一步升级的可能，所以谈判协议与往中东增兵同步进行，并进一步极限施压。市场的定价存在几种情景，谈判缓和，边谈边打，进一步升级，市场当下在看不到实际战局的情况下，在不同情形中反复摆动，从而造成市场的波动剧烈。  美国财政部拍卖700亿美元的5年期国债，得标利率高达3.966%的高收益率停止，是2025年5月以来的最高水平，拍卖倍数为2.29，是2022年9月以来的最低值。间接得标从62.5%下降到61.9%，直接得标从24.70%下降到2025年5月以来的最低水平。这与前一日拍卖的690亿2年期国债相似，得标利率为3.936%，是2025年5月以来的最高值。拍卖倍数为2.440，是2024年5月以来的最低值。总的来说，近期的美债拍卖结果显示出低需求，在当下战争对于资金需求激增的时候，这显示出偏利空的态势。  市场的高波行情伴随战争的变化持续，在真正的谈判结果出现前，市场的乐观情绪尚不足以完全回归。接近周末的关键节点，市场对本周存在战争风险的上行预期，对于贵金属的交易维持相对谨慎。当下贵金属的交易仍跟随战争局面变化，短线高波下，维持长期向上。  国 债  国债期货全线收涨，TL主力合约涨0.22%报111.410元；股市缩量走弱，上证指数跌1.46%失守3900点，人民币兑美元收报6.8977。全天呈现股弱债强格局，现券长短端收益率多数下行，短端表现好于长端，期限利差进一步走陡。  早盘受伊朗否认谈判传闻及油价重拾涨势影响，地缘局势不确定性依然较高。债市情绪平稳偏暖，10年活跃券250022平开于1.83%。随后A股大幅低开且持续走弱，资金避险情绪升温，叠加央行公开市场大额净投放，现券收益率震荡下探，10Y国债最低下行至1.817%。午后，虽然油价维持高位，但市场对滞胀叙事的关注点逐渐从“胀”转向“滞”，外需承压担忧发酵。A股跌幅扩大引发固收+等避险资金流入中长债基，国债期货持续走高。尾盘券商类机构由买转卖，长端利率小幅回升，但整体仍收跌。15:15后现券维持窄幅震荡，10Y国债收于1.823%附近，市场在避险与通胀预期中反复拉锯。  资金面均衡偏松，跨季无虞。央行开展2240亿元7天期逆回购操作，净投放2110亿元。流动性充裕下，资金利率保持平稳，DR001持平于1.3205%，DR007下行0.09bp至1
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