截至今年3月，海汽集团每月一则、“配方”熟悉的重组进展公告已经持续了一年半：重大资产重组事项仍在进行，但交易推进存在一定障碍，能否最终实施完成存在重大不确定性。自2022年5月首次官宣启动关联方资产收购，近四年时间里，海汽集团的重组方案历经三次重要修改，标的资产估值腰斩，核心条款步步缩水，支付方式发生重大变更，稳定性尽失，而重组落地时间表却迟迟未见踪影。随着监管部门对“忽悠式重组”的惩治力度持续加码，这场逐渐陷入僵局的重组大戏能否顺利破局？重组“拉锯战”开启海汽集团主营业务为汽车客运、客运站经营及汽车综合服务，2016年7月于上交所挂牌上市。近年来，全国高铁网络快速铺展、私家车保有量大幅攀升，中长途班线客运需求应声下滑，公司主业遭受冲击，上市以来营业收入峰值定格在2018年。2020年至2024年，海汽集团扣非净利润连续五年亏损，最新业绩预告显示，2025年公司净利润预计亏损4000万元至8000万元，扣非净利润亏损4800万元至9600万元。与此同时，公司资产负债率年年攀升，2025年三季度达到69.17%。面对主业的持续萎靡，海汽集团将目光投向了免税业务。2020年海南自贸港建设方案出台，免税概念一跃成为资本市场上最炙手可热的题材。同年，海汽集团实控人海南省国资委将其持有的海汽控股股权出资变更至海南旅投，坐拥免税牌照的海南旅投就此成为上市公司间接控股股东，当前间接持股比例42.5%。“免税+重组”的双重预期迅速引爆公司股价，2020年8月，海汽集团股价冲高至68.22元/股的历史最高点，两个月内涨幅超过500%。2022年5月，海汽集团正式停牌筹划重大资产重组，拟以发行股份和支付现金的方式，作价50.02亿元，向间接控股股东海南旅投购买其持有的海旅免税100%股权，并同步募集不超过18亿元配套资金。重组利好再度推高股价，在免税概念的加持下，海汽集团复牌后连收11个涨停板，股价在短短一个月内从12.02元/股最高飙升至45.78元/股，涨幅达280%。只是股价狂欢过后，海汽集团的重组计划便陷入了漫长的拉锯期。方案多次修改估值缩水自首次公告收购海旅免税至今，海汽集团的重组进程已持续近四年，其间重组方案历经多次修改，几度中止，经过多轮监管问询，前景至今仍充满不确定性。2023年4月，海汽集团首次调整交易
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