交易核心条款的大幅修改和退让，易引发市场对资产定价是否公允、是否存在利益输送的猜测；其四，与监管沟通的效率低下，暴露公司治理能力的短板；其五，标的资产持续贬值，最终或成“负资产”注入上市公司，反而加重上市公司财务负担，面临“接盘”风险。王杰表示，重组方案多次重大调整，并非完全负面，但频率过高、幅度过大，通常意味着前期论证不足、博弈激烈或存在利益倾斜。在他看来，频繁调整本质上会拉长周期、放大不确定性、削弱市场信任，最终显著提高重组失败率与合规风险，长期损害上市公司价值与中小股东权益。“监管与市场应重点区分是合规性修正，还是随意性调整；是为保护上市公司，还是向特定方让利。”“要判断方案是真调整还是‘忽悠式重组’，要看方案调整方向是收敛还是发散。真重组修改时通常标的范围缩小、定价更合理、合规瑕疵被修补，最终方案收敛，而‘忽悠式重组’的方案越改越乱，标的忽大忽小、估值反复跳、业绩承诺时有时无、交易结构频繁推翻，每次公告都‘重大调整’，但永远不解决关键问题。”王杰说。校对：祝甜婷
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