在交出符合市场预期的2025年报后，中国宏桥(01378.HK)旋即收获了一众专业投资机构的集体唱多。基于公司亮眼的业绩表现，西部证券、国盛证券等均给予了中国宏桥买入评级，招商证券则维持强烈推荐评级。而在给出具体目标价的研报里，中金预测今明两年宏桥的利润分别将升至426亿元、428亿元，维持目标价47.54港元；广发证券判断铝价上涨将增厚利润，因此该行维持宏桥买入评级，并给予目标价45.15港元；环球富盛则长期看好铝行业，同时公司的全产业链布局将助其不断巩固竞争优势，因此也给予了宏桥买入评级，并设定目标价为45.71港元。这也意味着，以现价计算，在以上这些机构眼里中国宏桥的潜在涨幅空间足有四成。获专业机构一致看多的背后，中国宏桥的基本面含金量究竟有多高？全产业链布局增强长期确定性作为全球最大的电解铝生产企业之一，中国宏桥的核心产品电解铝是铝产业链中承上启下的关键环节，不仅承载着上游氧化铝生产的价值，同时也连接着下游铝加工应用的需求，是整个产业链中价值最为集中的部分。而对于电解铝企业来说，长期看全产业链成本优势是电解铝公司的核心竞争力，这主要是因为电解铝的成本结构决定了产业链一体化能够带来难以被复制的护城河。中国宏桥之所以被专业机构广泛看好，底层逻辑便在于其是典型的深具全产业链成本优势的企业。结合此次财报披露的数据，2025年中国宏桥的核心财务数据实现温和增长，收入和归母净利润分别达到了1623.54亿元、226.36亿元；同期，公司的盈利能力维持在较高位水准，全年综合毛利率为25.6%，其中公司的第一大业务铝合金产品毛利率更是同比上升了3.9个百分点至28.5%。2025年在氧化铝市场价格有所承压的行业背景下仍取得韧性的盈利表现，这便要得益于中国宏桥突出的成本控制能力，而成本优势的根源则恰恰在于其对铝全产业链的精准布局。在上游资源端，铝土矿是铝产业链的起点。为端牢资源饭碗，中国宏桥通过合资公司高效运营，在几内亚、印尼及澳大利亚建立了长期稳固的铝土矿供应体系。2025年，公司生产耗用的铝土矿约74.6%来自几内亚、8.5%来自印尼、16.8%来自澳大利亚；多元化的全球布局，有效保障了原料供应的稳定性，也使得宏桥能通过掌控上游资源来有效平抑矿石价格波动对成本端的冲击。而在能源端，电力成本则是电解铝生产过程中另一个大头，成本占比通常在30%-
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