性减产，后续冲突持续影响电力供应稳定性或原料补充不及时，中东铝厂减产面仍有扩大风险。中期来看，储能、电网等领城延续高景气，预计2026年全球供需延续趋紧。天山铝业等掌握上游资源的铝企将会受益。另一方面，天山铝业自身的产能投放进度，今年公司在国内外均有新增量。公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目，是2026年业绩增长的核心变量。一季度公司业绩增长已受益于项目部分投产，公告显示，剩余产能计划于2026年上半年全部投产。届时，公司电解铝名义产能将达140万吨/年。产能的完全释放，将为全年业绩提供量的支撑。去年天山铝业增幅快的铝箔业务，相关产线均已进入规模生产阶段。其中，位于石河子的箔坯料生产线，目前具备18万吨年产能；位于江阴的箔深加工生产线已具备16万吨年产能。资源方面，公司在广西已取得铝土矿资源及采矿权证，将进入实质开采阶段。公司海外铝资源将放量，海外产能也在建设之中。资源上，公司在印尼已间接获得三个铝土矿开采权，前正在进行详细勘探工作，并逐渐开展采矿作业。公司几内亚的铝土矿目前已进入生产开采阶段，所产铝土矿陆续发运回国。产能上，天山铝业公司在印尼规划了15.56亿美元建设200万吨氧化铝生产线，其中一期100万吨被列入印尼国家战略项目清单。目前各项工作在推进中。对于天山铝业的后续表现，多家券商近期发布研报，普遍看好其一体化布局下的盈利确定性与成长空间。国海证券认为，天山铝业产业链一体化经营，受益新疆能源价格低，成本优势明显，项目陆续投产落地，成长性可期。其对今年归母净利润给出90.59亿元，同比增幅88%的预期。国金证券金云涛表示，考虑到天山铝业具备行业稀缺的扩产能力，且扩产产能具备成本优势，预计今年归母净利润88.64亿元。从中长期看，高盛在研报中提示铝价波动的风险。该机构认为2026年下半年新一轮供给周期将启动，印尼、中国等新增产能释放可能导致市场重新进入过剩状态。预计2026年全球原铝需求同比仅增长0.1%，远低于去年的2.7%。2026年全球铝市场将出现55万吨盈余。2027年全球铝市场盈余将达到150万吨，铝价可能面临回落压力。在业绩持续向好的同时，投资者特别需要注意的是，近半年来，天山铝业遭遇大股东抛售。年报显示，去年四季度期间，除北向资金小幅增持外，有五位股东在减持。天山铝业第一大股东天山铝业第一大股东石河子市锦隆能源产业链有限公司及其一致行动人曾
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