约79%的收入来自DRAM业务，合同价格走势对其盈利可见度至关重要。花旗在报告中写道，谷歌TurboQuant对存储需求的影响与此前DeepSeek事件相似：从表面看，效率提升技术会降低单次AI推理的算力与内存成本，但更低的使用成本将进一步释放应用量，最终推升整体算力与内存的总需求。估值下修的压力摩根士丹利也在最新发布的报告中指出，伴随KV缓存（KV cache）压缩技术、服务器系统优化及长期协议（LTA）谈判推进，传统内存行业正面临不可避免的估值下修压力。摩根士丹利表示，虽然市场对AI芯片的热情尚未消退，但客户对DRAM高价的承受力已构成实质性约束。基于上述逻辑，摩根士丹利普遍下调了与DRAM相关的传统内存厂商目标价。报告指出，估值倍数的下修是主要调整方向，这意味着即便短期价格未现大幅回落，相关标的的估值中枢也已出现系统性下移。针对现货价格大跌，高盛在报告中指出，现货价格的回调具有必然性。此前现货价格相对合约价格的溢价已处于显著高位，DDR5和DDR4现货价格分别较2月合约价溢价25%和111%。这种极端溢价令买方倾向于观望，即便目前经历较大幅度回调，现货价格仍远高于合约价及历史绝对价格水平。韩国券商Daishin Securities也指出，企业级合约市场并未受此波及，主要云服务提供商对服务器内存的需求依旧迫切，供需基本面并未发生实质性逆转。现货市场主要由PC和消费电子产品组成，其占总市场交易的份额最多仅为个位数百分比。排版：汪云鹏校对：廖胜超
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