量净额为-9.9亿元，筹资活动现金净流出249.2亿元，反映出万科仍面临较大的流动性压力。面对债务压力，万科大股东深圳地铁集团持续发挥关键支持作用。财报显示，截至报告披露日，深铁集团已累计向万科提供股东借款335.2亿元，借款利率和抵质押率均优于市场惯例水平。值得注意的是，2025年11月起，万科陆续就“22万科MTN004”“22万科MTN005”两笔中期票据以及“H1万科02”（原“21万科02”）公司债启动展期协商程序。截至年报披露日，相关展期议案已获得债券持有人会议表决通过，这也是万科在公开市场债务管理上的重要转折。在投资者交流会上，万科管理层对公司当前的债务形势也做出评估：“受多重内外部因素影响，公司当前经营形势依然十分严峻。”管理层承认，历史上未能及时摆脱“高负债、高周转、高杠杆”的扩张惯性，出现了“投资布局分散、多赛道拓展过度、高度依赖总部融资”等问题，给当前化险工作带来巨大挑战。对于2026年的偿债安排，万科透露，年内仍有到期公开债合计146.8亿元，其中4月-7月为偿债高峰期，集中到期债务约112.7亿元。万科表示，将秉持坦诚务实的态度与债权人密切沟通，“恳请各方继续给予理解、支持与包容，给予公司化解风险的时间与空间”。除了依靠大股东输血，万科也在积极通过多种方式自救。在资产盘活方面，2025年全年完成大宗资产交易31宗，涵盖办公、商业、公寓、酒店等领域，合计签约金额113亿元，实现盘活回款57.5亿元。通过存量资源盘活，新增和优化产能338.5亿元。经营业务相对稳健与传统开发业务下滑形成对比，万科的经营服务业务保持增长态势。2025年，该类业务全口径收入580.1亿元，占总营收比例进一步提升。具体来看，万物云实现营业收入373.6亿元（含向万科集团提供服务的收入），同比增长2.5%。报告期内，万物云完成超300个蝶城提效改造，AI智能体规模化应用推动管理费用下降10.1%。长租公寓业务“泊寓”运营管理27.02万间，开业19.78万间，出租率95.4%，其中13.2万间纳入保障性租赁住房；商业开发与运营方面，印力管理的商业项目整体出租率94.5%，上海前湾印象城MEGA顺利开业，成为城市级新标杆；物流仓储业务实现营业收入42.8亿元，同比增长8.0%，其中冷链收入增长25.5%。“公司各经营服务业务已相对独立并取得规模与品牌优势。”在分析师会议上
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