ams认为，中东冲突带来的能源价格上涨“很可能”在未来几个月推高通胀；理事Cook 则更直接地说，当前双重目标的风险平衡已经更偏向通胀。第二条是预期线：鲍威尔在3月18日和3月30日都强调，短期能源冲击本身未必触发收紧，但如果它叠加过去几年高通胀记忆，导致家庭和企业长期通胀预期上移，美联储就不能轻易“忽略”。第三条是增长线：高油价会挤压消费和企业利润，给就业市场带来下行风险，所以美联储也不愿因为一次供给冲击仓促转鹰。结果就是，政策更可能进入更长时间的观望期。  截至 2026年3月31日，联邦基金利率目标区间仍是 3.50%-3.75%。在 3 月 18 日的 FOMC 会议上，美联储维持利率不变；鲍威尔在会后说明，SEP中值显示，联储官员仍预计2026年底联邦基金利率约为3.4%，2027年底约为 3.1%。按当前3.625%的利率中枢算，这一官方路径大致对应2026 年还有一次25bp 降息，2027年再降一次25bp。与此同时，鲍威尔还给出的基准宏观判断是：2026 年实际 GDP 增长中值 2.4%，年末失业率中值 4.4%，2026 年 PCE 通胀中值2.7%、2027 年 2.2%。也就是说，官方路径仍是“缓慢降息”，但前提是通胀逐步回落。  但市场路径比官方更鹰一些。3 月26日，根据利率期货定价，受油价飙升和战争不确定性影响，市场当时已基本反映2026 年“几乎没有降息概率”。市场对“年内一次降息”的信心，明显弱于 3 月 FOMC 的点阵图。  不过，市场预期在3月30日鲍威尔讲话后又有一点微调。因为他明确压低了“因油价上行而被迫加息”的担忧，Reuters也写到，先前一度上升的加息押注“几乎全部消失”。一些基于 CME Fed funds futures 的盘中解读甚至显示，市场重新开始给年内至少一次降息留出小概率空间。这个变化说明，当前最现实的路径不是“很快降息”，也不是“马上加息”，而是更长时间维持利率不动，视油价和通胀预期演变再决定年底是否补上一刀 25bp 降息。  三、股指期货数据分析  3.1 股指期货涨跌幅  今年一季度，小盘成长股走势仍然相对偏强。IC以及IM录得正收益，IH与IF收跌。IM/IH一度升至极值，三月逐步回落。股指期货贴水近期整体走扩，市场波动较大，市场对冲需求回升，对后市信心有所减弱。  2.2 股指期货基差  
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