——这不是被动的规模萎缩，而是主动的战略聚焦。从开业节奏上可以清晰地看到这种战略意图。2025年，公司新增开业5座吾悦广场，主动放缓了开业速度，将重心转向存量深耕与提质增效。这种“做减法”的策略，反映出公司已不再追求商业规模的盲目扩张，而是更加注重资产质量与运营效率的提升。2025年公司实现回款金额212.76亿元，回款率达到110.41%，经营性现金流净额为14.25亿元，连续8年保持为正，截至2025年末，新城控股在手现金余额68亿元，在手现金充裕；净负债率为56.97%。这些数据共同印证了公司战略调整的成效。在保交付方面，公司同样交出了扎实的答卷。2025年交付房源超3.8万套，近三年累计交付量已突破27.8万套，以实打实的交付规模彰显企业责任。摩根士丹利在研报中指出，地产开发业务对新城控股整体业绩的拖累在持续减弱，“随着未来几年物业预订减少，预计开发物业对盈利的拖累将显著降低，可能会使公司利润显著反弹，预计2027年核心利润有望恢复至人民币26亿元（2024-2027年复合年增长率45%）”。业内人士指出，这种战略转型的本质，是将公司从依赖土地红利和销售规模的传统开发模式，转向凭借资产运营能力和商业管理能力创造价值的新范式。新城控股近年来正从“地产开发销售”向“资产运营”进行战略转型，通过持有“机构间REITs等创新工具盘活存量商业资产，为商业地产“投融管退”构建全周期管理的新范式。03.价值重估：融资创新与代建扩容打开新空间商业板块的深厚积淀，不仅为新城控股提供了稳定的收入来源，更在融资端释放出巨大的价值，让资本市场重新审视这家公司的估值逻辑。2025年11月，新城控股成功发行以青浦吾悦广场为底层资产的“吾悦广场持有型不动产资产支持专项计划”，发行规模6.16亿元，配套4.1亿元债权部分。该产品不仅是全国首单消费类机构间REITs，更是全国首单A股上市民营企业发行的机构间REITs，创下行业“双首单”纪录。这一创新融资工具的成功落地，打通了持有型商业地产通过机构间REITs盘活资产、拓宽融资的核心路径，以标杆姿态为民营房企提供了可借鉴的实践范本。依托吾悦广场的优质资产，2025年公司新增以吾悦广场为抵押的经营性物业贷及其他融资约125亿元，加权本金平均利率为4.93%，抵押率约50%。境内市场，公司去年陆续发行三笔中期票据，累计规模36.5亿元，均获中债增
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