记者 胡飞军随着2025年公募基金年报披露完毕，备受关注的券商分仓佣金收入“成绩单”正式出炉。在公募基金费率改革持续深化的背景下，券商研究行业的竞争格局正经历一场深刻重塑。Wind数据显示，2025年全行业券商分仓佣金总收入为105.7亿元，与2024年的105.8亿元基本持平，行业整体呈现企稳态势。在这一轮行业洗牌中，头部机构的排名因合并重组与战略调整，发生剧烈变化。业内人士认为，未来券商研究业务的竞争将更加考验综合服务能力，行业分化将进一步加剧。分仓佣金收入“腰斩”过去五年，券商分仓佣金收入规模经历了从“狂飙”到“腰斩”的剧烈波动：2021年达到220亿元的峰值，此后逐年下行；2024年佣金新规落地后，收入断崖式回落至105.8亿元；2025年作为改革后的首个完整年度，收入基本与上一年度持平。短短几年间，行业佣金“蛋糕”缩水过半，正式告别佣金红利时代，转向比拼研究深度与综合服务能力的硬核竞争。头部排位因券商合并重组出现变化。2025年分仓佣金收入前5名分别为中信证券、国泰海通、广发证券、长江证券和华泰证券。其中，中信证券以8.14亿元继续领跑，同比微增2.05%。最引人注目的当属合并后的国泰海通，以6.68亿元收入跃居行业第2位，同比大幅增长48.54%，充分显现出“1+1〉2”的整合效应。2024年数据显示，原国泰君安与海通证券分别位列行业第7位和第11位。广发证券和长江证券分别以6.6亿元、5.58亿元位列第3名、第4名；华泰证券以5.46亿元位居第5名，同比增长19.38%。前10名中，兴业证券、申万宏源证券、浙商证券成为“排位赛赢家”。浙商证券以3.92亿元跻身第10，同比增长近20%。申万宏源证券以4.09亿元、同比增长36.69%位列第8名。兴业证券以4.22亿元、同比增长超两成，从第9名跃升至第6名。中信建投证券实现佣金收入4.2亿元，同比下降17.3%，从2024年第4名跌落至第7名。2024年位居第8名的招商证券则被挤出前10名，以3.57亿元位列第12。多家中小券商逆市增长在行业整体企稳背景下，一批中小券商凭借差异化战略实现惊人增长。华源证券无疑是其中的“黑马”，分仓佣金收入凭借764.90%的增幅，从不足0.2亿元飙升至1.44亿元，排名从末端跃升至第23位。该公司自引入白金分析师刘晓宁担任研究所所长并大手
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