同的营收方式让古茗和茶百道毛利率几乎维持在相同水平：2025年，古茗的毛利率为33.0%，茶百道的毛利率为32.5%。3月30日，凌雁管理咨询首席咨询师、餐饮及快消行业分析师林岳接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“加盟品牌生意的毛利率，是由品牌方的利润诉求和加盟商的生存底线共同决定的，这30%左右的毛利差，或许是品牌与加盟商之间的微妙平衡点。”不同的是，各家来自加盟商的营收出现了差别。蜜雪冰城、茶百道逾九成营收都来自向加盟商销售商品与设备；而古茗销售商品与设备占营收的79%，其还有高达20.35%、超26亿元的收入来自加盟管理服务，注重运营服务或许是其净利润表现亮眼的核心原因。与之对应的是，以加盟为主的茶饮品牌无一例外在供应链方面见长，并持续深耕。与供应链支出强相关的披露项目是销售成本。蜜雪冰城、茶百道、古茗销售成本分别为231.08亿元、36.41亿元和86.51亿元，分别占总收入的68.8%、67.5%和67.0%。蜜雪冰城已做到核心饮品食材100%自主生产，拥有五大生产基地和28个仓库。财报显示，蜜雪冰城还在持续加码重资产，其资本承担中约3.01亿元主要用于建设厂房和购置设备。古茗拥有24个仓库，其75%的门店位于仓库150公里范围内，98%的门店实现“两日一配”。借助这种极高的物理密度，古茗将仓到店的配送成本压缩到了GMV（商品交易总额）的1%以下。茶百道则在全国设立了26个仓配中心，约93.7%的门店实现下单后次日达。相比之下，没有形成规模效应的奈雪的茶，其“失血”情况与供应链成本较高、外卖订单增多有关。财报披露，2025年，奈雪的茶材料成本高达14.70亿元，占总收益的34.0%。优质鲜果、鲜奶带来的高损耗，在仅有1000多家门店的盘子下，根本无法像万店品牌那样平摊成本。2025年，奈雪的茶直营门店的收入中，外卖订单占比高达52.6%（20.09亿元），而门店现场点单仅剩9.3%。外卖订单增多对强调“第三空间”线下体验的奈雪的茶来说并不是好事，这还导致其向第三方平台支付高达4.62亿元的配送服务费，占到总收益的10.7%。“现金奶牛”的钱去哪了？整体经营能力超强的新茶饮巨头们早已化身为资金充足的“现金奶牛”。在2025年这份“成绩单”上，4家公司账面上都趴着一笔丰厚的现金。蜜雪冰城现金及等价物、定期存款、受限制现金以及以公允价值计量且变动计入损益的金融
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