史性暴跌。而后，随着中东地缘冲突骤然升级，市场避险情绪再度升温，叠加美国关税政策不确定性抬升，金价于2月下旬重回5000美元/盎司上方。美国和以色列于2月28日对伊朗发动军事打击这一事件成为短期内金价行情转折的关键。在第三阶段，市场一度怀疑“乱世买黄金”的避险逻辑失灵。但实际上，黄金避险属性仍在，只是短期内主导金价走势的核心因素一度切换为全球实际利率预期。这是由于中东地缘冲突升级促使油价上涨，加剧了通胀压力。全球主要央行在3月释放“鹰”派信号，紧货币交易在全球范围内升温，市场开始重新定价。而在高利率环境下，黄金作为无息资产的劣势被放大，持有黄金的机会成本上升，资金开始从黄金流出，黄金价格承压。同时，黄金已涨至高位，部分投资者存在获利了结需求。机构：油价不落，金价难涨业内人士普遍认为，长期而言支撑金价的逻辑仍在，但中东地缘冲突走向的不确定或使得黄金在短期内仍将维持区间震荡。刘旭峰预计：二季度金价走势以震荡筑底、区间修复为主，主线仍围绕美国通胀情况、美国非农数据表现及美联储政策预期展开。若通胀温和回落、经济显现降温信号，降息预期有望逐步修复，金价或偏强震荡；若通胀超预期走高，则或表现为震荡承压。紫金天风期货研报认为，短期来看，受中东地缘冲突引发油价飙升后美元走强的压制，黄金价格呈现明显承压态势。“油价—美元—黄金”的传导机制指向美元与金价呈显著负相关，换言之：油价不落，金价难涨，二者短期难以共振。在美以伊冲突有明朗迹象之前，市场可能正在经历一场非理性的下跌，短期仓促布局风险较大。中金公司研报还提醒，不要高估全球央行购金的动力：“2025年以来金价一路高歌猛进，其中一个常见的观点是全球央行出于避险而大幅购金。但中东地缘冲突升级后，金价波动明显加大。实际上，影响黄金价格的因素比较多。在新的宏观范式下，传统的黄金定价框架面临挑战。”国泰海通期货贵金属高级研究员刘雨萱也认为，央行购金对黄金的影响来到第二阶段：从价值储备到价值兑现。当冲突真正来临时，中东国家纷纷对黄金进行抛售以保护财政状况。针对个人投资者，广东省黄金协会会长甄伟钢建议，不要做杠杆、不要借钱追高，最好分批稳步建仓。“以长期主义理念将黄金作为资产配置的一部分是更为安全的投资方式。”他说。
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