最终仍出现贬值。未来日本央行有必要慎重探讨加息时机。若加息延迟，可能导致日元贬值加剧、通胀居高不下的风险；另一方面，若加息过早则可能对正在面临物价上涨和工资成本上升的中小企业造成进一步负担，影响其经营表现。因此，日本央行需要在两者之间取得平衡，选择适当的时机将利率逐步提高至适度水平。但如今出现了一个变化，那就是伊朗战争导致油价持续飙升，可能让日本的通胀压力加大。目前，隔夜指数掉期市场定价显示，日本央行4月加息的可能性达到了70%。而日本加息可能导致的两个变化是：国债收益率上升和套息交易退潮，这一点在2024年已经演绎过一次。那么，套息交易退潮的冲击还有多大呢？据中信建投1月份的研报，日本货币政策正常化引发套息交易逆转，冲击全球核心资产定价。狭义套息规模约千亿美元，广义规模达5万亿美元，主要通过表内信贷与表外衍生品（如外汇掉期）实现，推动日元融资配置美股、日股等高收益资产。日债收益率上行与日元走强逆转套息逻辑，触发杠杆平仓与流动性收缩，加剧全球市场波动。全球流动性缓冲垫消退，旧有“核心资产”高估值模式面临系统性重估。排版：王璐璐校对：陶谦
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