升，也在一定程度上强化了量化机构的投研能力，进一步吸引增量资金入场。尤其是在主动权益波动加大的背景下，部分资金更青睐量化的稳定性，推动行业规模进一步膨胀。超额收益回撤，量化业绩遭遇考验与规模狂飙形成鲜明对比的是，一季度量化私募的业绩表现却明显承压。3月以来，受中东局势升级冲击，全球金融市场剧烈波动，美股、美债出现大幅下跌，韩国股市甚至触发熔断，A股亦难以独善其身。数据显示，中证500、中证1000、中证2000指数3月跌幅分别达到12.02%、10.99%、10.70%。在此背景下，量化私募核心产品——指数增强策略（指增）遭遇明显回撤。券商中国记者从多方渠道获取的数据显示，3月多数头部量化私募的指增及“空气指增”产品跌幅集中在9%至12%。更为严峻的是，年内量化产品的超额收益出现明显分化。部分机构旗下产品不仅未能跑赢基准，反而出现负超额，甚至开始侵蚀绝对收益。曾经以“稳健超额”为卖点的量化策略，正经历一轮较为罕见的系统性压力测试。对于本轮量化超额收益回撤，多位业内人士给出了不同视角的解释。正仁量化副总经理房明表示，去年前三季度市场存在较为显著的风格收益，量化策略能够较好捕捉相关因子收益，但过去两个季度市场出现明显均值回归，原有因子收益衰减，导致策略表现回落。思源量化投资总监王雄指出，首先，从现状来看，不同指数增强产品的表现其实存在显著差异。中证1000、中证2000等指数增强产品的超额收益依然比较稳定和丰厚。真正出现阶段性挑战的主要是中证500指数增强。过去沪深300的超额相对较难获取，现在中证500的增强难度也在明显上升。去年，行业内中证500指增能做到10%左右的超额，已经属于比较优秀的水平。“这背后主要有几个原因，包括中证500成份股数量有限，选股空间相对较窄，单个成份股对整体超额的影响较大，同时相关策略的参与者也最为集中，导致策略拥挤。相比之下，中证1000、中证2000等指数的成份股更多，选股空间更宽广，策略拥挤度较低，因此更容易获取持续且丰厚的超额收益，优秀产品实现20%以上的年度超额是具备可能性的。”王雄说。对于如何应对超额的衰减，房明认为，“量化机构要么坚持风格，凸显自身特征和价值，要么选择均衡风格，提升超额稳定性。”与此同时，“拥挤交易”问题也日益凸显。随着行业规模快速膨胀，大量资金涌入相似策略与因子模型，导致交易信号趋同，收益空间被不断压缩。一旦
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