招商证券发布研报称，总体看，监管谨防市场大起大落，坚决维护市场平稳运行;资金面供给宽裕，需求相对弹性。权益市场稳固，向上空间充足，券商业绩预计稳中有进。当前，券商板块估值、持仓均处于低位：截至2026年4月3日，券商指数PB(LF)为1.24倍，处于近5年来13.97%分位点处;2025年末，券商板块公募持仓占比为0.99%，远低于标配3.76%。券商板块基本面和估值严重错配，该行认为应高度重视难得的配置机会。推荐业绩优异的低估值个股。  招商证券主要观点如下：  截至2026年3月31日，A股42家上市券商中24家披露年报，头部券商基本披露完毕  权益稳健向上，债市宽幅震荡。在经历4月特朗普政府滥施关税冲击超调后，权益市场重拾上行，整体中枢显著抬升;全年日均股基成交额同比增长70%至2.1万亿。受“反内卷”政策叙事和销售费改赎回新规冲击影响，下半年债市走势纠结，全年宽幅震荡。一级市场回暖，2025年IPO募集金额为1308亿，同比+97%;再融资募集资金(剔除四大行定增)为4267亿，同比+73%。  市场景气提振业绩，顺应权益行情积极扩表。2025年24家上市券商合计实现营业收入4353亿，同比+32%;归母净利润1724亿，同比+46%。单四季度24家上市券商合计实现营业收入1049亿，同比+6%，环比-22%;归母净利润361亿，同比+11%，环比-31%。平均ROE为7.4%，同比+1.8pct;经营杠杆为4.36倍，保持扩表趋势。成本端管理费用管控贯穿全年，24家上市券商管理费率为49%，同比-7.2pct。  重资产占据半壁江山，轻资产占比小幅上行。2025年24家上市券商自营/经纪/资管/信用/投行/其他占主营业务收入比重分别为41.9%/27.0%/9.5%/8.5%/7.5%/5.6%，同比分别为-2.0/+2.4/-2.1/+0.9/+0.4/+0.4pct。  经纪释放弹性，投行底部回暖，资管表现平稳  (1)经纪收入为1158亿，同比+44%;单四季度经纪收入为307亿，同比-2%，环比-17%。受开户火热费率竞争烈度上行、私募量化交易活跃等因素影响，2025H2交易佣金费率为0.0153%，环比继续下滑0.29bps。资金入市和换手率抬升推动代理买卖证券收入同比+56%至1168亿
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