近年来，A股再融资规模持续扩张，但随着融资节奏加快，也暴露出一些显著问题。为引导市场理性发展，相关政策经历了从阶段性收紧到结构性优化、从“一刀切”限制到“扶优扶科”精准支持的转变，核心导向始终是严格审核把关、突出产业导向、服务实体经济与新质生产力。在监管从严、扶优限劣的政策导向下，A股再融资生态持续优化，部分公司融资方案因合规要求、市场环境或自身基本面等因素宣告终止。本文聚焦再融资终止案例，梳理典型特征、剖析核心成因，探讨上市公司如何合理规划融资路径，避免项目陷入终止的风险。2025年终止数量下降明显根据Wind再融资审核申报企业进度表，根据最新公告日统计（已实施按发行日统计），2025年A股再融资（含增发及可转债）终止公司为35家，相比2024年的127家大幅下降。从成功率来看，2025年再融资成功率超66%，相比2024年有所提升。若按照再融资审核通过率统计，2025年再融资过会率接近95%，审核否决率为1.21%，远低于过去4年的水平。对于这一现象，国内专业的IPO咨询机构——大象投顾研究员在接受·记者采访时表示，2025年再融资终止案例数量下降明显，最核心的驱动因素是监管政策的从严落地。通过建立负面清单、强化分类审核，从源头就过滤掉了大量不合规的申报项目，同时压实中介机构责任，对“忽悠式”融资和违规变更募资用途零容忍，让企业和中介不敢再盲目申报。大象投顾研究员还特别强调，在政策之外，市场环境也起到一定缓冲作用，随着2025年市场情绪修复、估值企稳，机构认购意愿回升，因发行失败导致的被动终止数量也随之大幅减少。企业对再融资也更加理性，根据真实的资金需求和项目可行性来推进融资，这种自我筛选提升了申报质量，推动终止数量下行。主动撤回成主流在持续从严的监管背景下，上市公司再融资行为日趋审慎。在终止案例中，主动撤回已成为主流，反映出企业对再融资的考量更为理性与严格，也体现出“收紧”与“优化”并重的政策导向正在发挥作用。以预案日统计，主动撤回已成为再融资项目搁浅的主要方式。2021年至 2025年，主动撤回的再融资案例数量占全部终止案例的比例超过九成，其中 2024年几乎均为主动撤回，2025年主动回撤占比接近90%。在主动撤回的案例中，九华旅游于2025年9月公告，综合考虑当前市场环境变化、公司发展规划等因素，经相关各方充分沟通及审慎
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