宇树还主动下调产品价格，压缩了毛利率。2025年1-9月，其人形机器人业务毛利率继续收窄至62.9%。组件业务毛利率没有拖后腿，2023年至2025年1—9月分别为48.8%、56.9%和60.4%。三大主营业务毛利率都在50%以上，其综合毛利率分别为44.8%、57%和59.8%，稳步提升，明显高于可比公司优必选（09880.HK）与越疆（02432.HK）的毛利率（表2）。有60%左右毛利率在手，如果宇树科技总费用率控制在60%上下，则盈利就有了基本保障。06研发投入较弱，募资42亿补充弹药2023年至2025年1—9月，宇树科技的费用总额分别为9367万元、13701万元、54559万元，占同期营业收入比例为58.9%、34.9%、46.7%。研发费用在2023年和2024年都是宇树科技的第一大支出，但总规模可控，2023年至2024年，占收入的比例为31.4%、17.8%。其研发费用的主要构成是职工薪酬，占比在八成左右，直接材料则是第二大支出项。2025年1—9月，其云算力租赁及云服务费陡然增至835万元，是2024年全年（113万元）近8倍，占全部研发费用比例提高至约9.3%。整体看，2025年1—9月，其研发费用9021万元，占收入的比例不到8%。这一研发投入强度大大低于优必选和越疆。2025年全年，优必选研发支出5.1亿元，占总收入20亿元的比例超过25%；越疆研发支出1.15亿元，占总收入5亿元的比例大约是23%。据Wind数据，600余家科创板企业，2025年前三季度研发投入总额占营业收入比例的平均值在33%以上，中位数为12.5%。宇树科技与科创板企业整体的研发投入程度相比，也明显处在下风。不过，宇树科技本次募资42亿元，将为研发提供足够弹药。根据募投计划，4个拟投资的项目中，3个是机器人研发项目，共耗资约36亿元，另有6亿元投入制造基地建设中，和直接研发投资相配套（表3）。因持续融资，宇树科技账上现金始终比较充裕，利息收入也不菲。2023年，宇树科技小亏1100万元，2024年盈利9500万元，2025年盈利提高至约2.9亿元。如果不计算股份支付，则其2025年盈利规模更可观。对比同行，2025年，优必选再亏损7亿元，越疆亏损收窄至0.84亿元，仍持续亏损。宇树科技带着盈利冲刺IPO，亦有利于提高定价。07客户多来自境外，京东新晋最大客户宇树科
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