业绩持续攀升，2023年、2024年和2025年前三季度收入分别为2.94亿元、4.21亿元和3.56亿元，同期净利润分别为7964万元、1.19亿元和8904万元。尽管业绩亮眼，但康凯认为，人人租IPO能否成功，关键在于监管如何定性其业务。人人租虽然在招股书里把自己定义为“中国最大的线上租用消费服务平台”，核心是撮合商家和用户，平台轻资产运营，但目前手机租赁占平台交易超40%，而手机租赁在交易结构上极为接近“分期拿机”“租完即送”“高折价套现”，而这部分业务是否在经济实质上越来越接近信贷或变相融资，将可能面临监管关切。康凯指出：“该平台在法律上是撮合平台，在经济上会不会已经承担了‘信用分发’功能？如果平台通过自己的算法、风控、分层和规则，实质上在决定谁能‘获得设备+分期付款能力’，那么监管会关心：这种能力是不是已经接近某种金融中介功能；平台有没有足够的牌照、资质或法律依据支撑现有模式；一旦监管口径收紧，这部分业务会不会被重新定性？”不过，记者也注意到，目前人人租正在扩大非手机类的租赁规模，尤其是摄影航拍等短租类产品规模在逐渐攀升，这类产品就是单纯的经营性租赁业务。招股书显示，2025年前三季度，人人租手机及配件交易额为21.8亿元，电脑及平板17亿元，摄影航拍9.9亿元，占比分别为38.44%、29.98%和17.46%；而在2024年，上述三项业务的占比分别为41.22%、27.39%和12.36%。康凯认为，这也是人人租这类平台寻求合规化运营的必由之路，但手机租赁仍然是这类平台的命脉，平台不会轻易放弃。值得注意的是，人人租在高速增长的背后，还伴随着高额的销售费用，对其增长质量造成挑战。招股书显示，2024年前三季度和2025年前三季度，其销售与营销开支分别为1.14亿元和1.51亿元，占当期收入的比例分别为38.13%和42.53%，但同期净利润分别为8883万元和8904万元，显示销售费用的增加并未扩大利润规模。“人人租超80%的高毛利率与40%左右的销售费用占比，反映出其商业模式的依赖与隐忧。高毛利率源于租金定价与成本的差额，看似盈利空间大，但高额销售费用暴露了业务的获客依赖，需持续投入流量成本吸引新用户，说明其客户黏性弱、复购率低，核心竞争力并非来自服务体验或产品价值，而是依赖营销驱动。这种模式可持续性存疑：若流量成本上升或监管收紧营销渠道，高毛利率难以
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