盈利修复，永辉在行业对比中显著掉队。高鑫零售依托大润发门店优化、存货周转提速与严格成本管控，2025年成功扭亏为盈，实现净利润3.86亿元；区域商超龙头家家悦坚持深耕本地市场、强化供应链与自有品牌建设，全年保持盈利且业绩稳步增长；步步高在引入精细化运营体系后，核心门店销售显著回暖，2025年实现净利润2.25亿元，现金流大幅改善。横向对比可见，当前商超行业并非整体性下行，而是进入“低效出清、高效留存”的洗牌阶段。能够优化门店结构、提升商品力、控制费用率的企业，纷纷实现扭亏或盈利增长；而战略摇摆、扩张粗放、转型迟缓的企业，则持续承受亏损压力。自2024年5月正式启动“胖改”以来，永辉试图通过复刻胖东来的商品、服务、员工与文化体系，实现经营翻盘。在第一阶段改造中，公司快速完成门店网络梳理，推进卖场空间重构、货盘模式升级、薪酬福利提升与服务标准再造，全国调改门店总数在2026年春节前突破300家，覆盖26个省份。调改门店在客流、体验与商品结构上出现积极变化，部分门店客流平均增长80%，60%以上进入稳定期的调改门店盈利水平超越过去5年最高值，NPS净推荐值均值超过40%，达到行业优良水平。上海、昆明等标杆门店完成调改后，生鲜占比从5%提升至20%，上新商品占比超26%，整体改造标准对标胖东来超八成，客流与销售额出现明显回升。公司也在2026年3月宣布，“胖改”正式进入第二阶段“精细化深耕”，从“做出来”迈向“做更好”，锚定“商品中心化”战略，推进供应链改革与自有品牌建设，目标在2027年6月前“实现企业健康经营”。但“胖改”的积极效果仍局限于局部门店，难以覆盖全国网络，更难以对冲关店、减值与费用高企带来的整体亏损。一方面，早期完成调改的门店虽有改善，但2025年集中改造的大批门店仍处于投入期，尚未贡献稳定利润；另一方面，永辉的“胖改”更多集中在“场”与“货”的表层优化，在组织效率、激励机制、供应链深度、成本控制等内核层面，仍未实现与胖东来式精细化管理的同频匹配。加之公司在第一阶段快速关店、快速调改，短期对营收与利润形成双重挤压，导致转型阵痛被急剧放大。根据公司规划，2026年永辉将大幅收缩调整力度，预计仅关闭门店约25家、调改门店约50家，闭店与调改对利润的冲击预计将从2025年的近12亿元大幅收窄至1.7亿元左右。公司同时表示，截至2025年末已完成调改的315家门店，
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