表的安全与红线达标；随着行业进入化解金融机构有息债务的下半场，房企要优化的则是现金流量表，背后体现的是“造血”能力的提升，可持续经营的韧性。刘水告诉记者，机构债务与公开债的化债思路有三个明显区别：一是“以时间换空间”，房企用经营性净现金流逐年还本付息，处置非核心资产所得资金专项用于归还银行贷款；二是债务置换，优化结构，用低成本、长期限的新债，替换高成本、短期限的旧债；三是不良资产剥离，将不良项目及对应债务打包转让给AMC，实现“出表”。“简而言之，已重组的公开债，解决的是历史信用包袱，具有一次性出清、债权人妥协的特点。但是，存量有息债往往对应着充分的抵押和强势的债权人，化债思路以展期、续贷、慢还为主。”刘水总结称。围绕创造现金流，房企在开发业务中化整为零，从集团总部融资转向项目层面的融资能力建设，与此同时进一步强调经营业务的重要性，寻求长期现金流的建设。华南某出险房企相关负责人告诉记者，考虑到集团当下信用融资仍然无法恢复，公司越发重视项目层面的能力建设，通过盘活资产、做好项目，以期获得合作方、地方政府的信用支持。“我们内部会议要求总部管理层必须走向前线、深入一线，全力支持区域项目，以期充分联动政府、合作伙伴及利益相关方，领导的原话是‘只要是好项目，就一定能找到解决方法与资源’。”最新发布的“十五五”规划纲要明确提出，要推行房地产开发项目公司制以支持房地产合理融资需求。目前主推的白名单、收购存量房、土地调规等一系列支持政策均落脚在项目层面。刘水告诉记者，房地产开发项目公司制与之前传统开发模式在运作机制方面有明显差别。在融资逻辑上从过往的重集团排名、轻项目质量，转向评估项目本身的区位、产品力、去化率、现金流；资金管理模式上，严禁总部抽挪、提前分红情形，实施封闭管理，资金专户存储、专款专用。“房地产开发项目公司制是我国房地产新发展模式的重要基础制度。”刘水表示，这对项目开发人员能力建设提出了更高要求，不仅要全周期现金流操盘、精细控制成本与精益运营能力，还从项目层面强化了房企的合规与风险管控，杜绝资金挪用、违规担保、明股实债等旧模式风险，强化法务与金融合规意识。
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