相关，因此难以出现少数机构主导市场的极端情形。未来行业格局更可能呈现“头部集中、梯队清晰、多元共存”的特征。从竞争机制来看，渠道与客户黏性仍是重要约束。田利辉认为，母行渠道壁垒及区域客户基础，使头部机构之间仍将维持合理竞争梯度。同时，股份行理财子公司凭借产品创新与投研能力的先发优势，预计将在本轮行业重构中持续受益。竞争重心转向投研能力在集中度提升的同时，银行理财行业竞争逻辑也在发生变化。多位业内人士表示，当前行业正由“渠道驱动”逐步转向“投研与资产配置能力驱动”。王先爽表示，投研与资产配置能力是决定银行理财子公司长期竞争力的关键，即通过稳健投资管理，为客户提供可替代存款且收益相对稳定的理财产品。“虽然部分机构正加大对非母行及未设立理财子的银行渠道拓展力度，但竞争优势仍须建立在产品收益稳定性的基础之上。”王先爽说。不过，若从银行集团整体视角出发，渠道优势仍具有重要意义。王先爽表示，理财业务本质上依托母行及代销网络展开，渠道资源在客户获取与规模扩张阶段仍发挥关键作用。因此，渠道能力与投研能力在不同阶段的重要性存在一定差异。田利辉认为，短期来看，渠道能力在一定程度上决定银行理财子公司的规模扩张速度，当前销售费率首次超过管理费率，正反映渠道价值的上升。但从中长期看，随着渠道布局趋于饱和，投研与资产配置能力将成为真正的“护城河”。银行理财行业竞争格局或将进一步加速分化。中金公司认为，在低利率环境持续及理财产品平滑估值整改落地的情况下，行业竞争将明显加剧。同时，权益市场高质量发展及机构间资源投入差异，也为理财机构带来新的发展机遇。此外，商业银行对“大财富管理”业务的战略定位，也将成为决定银行理财机构增长潜力的重要变量。
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