何？李迅雷：政府工作报告提出“因城施策控增量、去库存、优供给”，关键点是因城施策以及提质控量。控增量方面，一些地方提出“建立与商品房去化周期相挂钩的房地产用地供应机制”“科学安排土地供应”等。去库存方面，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。优供给方面，有序推动安全舒适绿色智慧的“好房子”建设，优化保障性住房供给等。此外，还有一些金融方面的支持性政策，比如一些城市在总额度范围内对“卖旧买新”的购房人给予一定比例的贷款贴息，这些阶段性政策可以一定程度上减轻居民购房压力，也有助于提高租售比。A股短期波动不改结构性牛市格局记者：近期受国际局势影响A股市场迎来调整，这是否会改变您对今年A股将呈现结构性牛市特征的判断？您认为从估值驱动向盈利驱动的切换需要什么条件？2026年哪些行业或赛道最有可能率先实现盈利改善？李迅雷：受中东冲突升级影响，国际金融市场波动明显，对比之下，A股市场展现了一定韧性。近年来，我国持续推动进口来源多元化、运输通道多元化、能源结构转型、战略物资储备，再加上我国的制造业优势和产业链韧性，都为我国资本市场稳定运行提供坚实的物质基础。此外，央行支持资本市场的结构性货币政策工具，以及巩固加强战略性力量储备和稳市机制建设，进一步健全中长期资金入市机制，动态完善应对外部输入性风险的政策工具箱，都为我国资本市场稳定运行提供有力保障。我认为，虽然A股短期受到国际局势影响而有所波动，但结构性牛市的判断并未改变。当然，资本市场平稳运行离不开上市公司利润的支撑，A股要形成慢牛的基础是企业盈利能够持续增长。从中美比较看，我国上市公司的净资产收益率（ROE）中位数大约不足美股的三分之一，这大致可以解释为何“盈利才是股市晴雨表”。要让上市公司的盈利能够持续增长，有三种路径。一是要扩大需求，尤其是消费需求；二是要加速优胜劣汰步伐，该退市的退市，从而大幅减少亏损公司数量；三是要加大收购兼并步伐，因为超大企业才有定价权，能提高出厂价，从而提高ROE水平。从这个角度上说，可关注央国企通过并购进行资源整合的机会。此外，从中东冲突影响角度看，如果说油价上行意味着生产成本增加，可考虑从“替代”效应的角度入手，关注相比其他制造业大国在能源成本和供应链韧性上更具比较优势的外向型行业、新能源行业等。从安全溢价的角度看，可关注资源品、关键战略材料和基础设施等。从大国博弈的竞
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