记者 王军一季度，港股市场凭借1099.26亿港元的IPO募资额跃居全球首位。其中，牧原股份、东鹏饮料、澜起科技等15家“A+H”公司赴港上市，为港股贡献了过半IPO资金。当下，A股优质企业掀起赴港上市的热潮，这一趋势正悄然重塑AH股的定价逻辑。恒生沪深港通AH股溢价指数（以下简称“AH股溢价指数”）持续下行，今年以来多数交易日处于120点下方，今年2月最低点甚至创近8年来新低。业内人士分析指出，AH股溢价持续收窄，标志着全球资金对中国优质资产的定价逻辑重构正在加速。AH股溢价收窄长期以来，受投资者结构、资金偏好、流动性环境等因素影响，A股相对H股普遍存在估值溢价，AH股溢价指数长期处于高位运行，在2024年2月曾突破160点。然而，这一局面自2025年以来发生变化，AH股溢价指数持续下行，今年2月底一度下探至113.56点，创下近8年来的新低，近期延续走低态势，4月16日盘中跌至117.64点。沪深港通机制的不断优化，为AH股估值收敛提供了制度基础。近年来，在“资产荒”的背景下，南向资金对港股高股息资产关注度提高，净流入港股规模持续扩大，对AH股溢价率的收敛作用日益显著。Wind数据显示，2025年，南向资金净流入港股市场的金额达1.4万亿港元，推动港股日均成交金额从2024年的1330亿港元大幅提升至2473亿港元。今年以来，南向资金加仓港股市场的趋势仍在延续，年内净流入金额超2200亿港元。长城证券研究认为，从获取股息的角度来说，如果H股名义股息率在扣税后大于A股股息率，在一定程度上表明持有H股比持有A股更加具备性价比。在此背景下，股票属性将从受外资情绪驱动的“博弈资产”转化为具备绝对收益吸引力的“类债配置资产”。此时红利税后的高股息不仅提供了较安全的下行风险垫，更成为驱动南向资金进行系统性置换、迫使AH股溢价向内在价值收敛的根本动力。AH股溢价收窄并不代表两地市场定价将趋同。博大资本国际行政总裁温天纳向记者表示，港股强调国际资本和全球视野，A股侧重硬科技属性和长期价值，两地在流动性、估值逻辑和投资者结构上保持各自特色。当前AH股融合趋势明显，优质标的长期价值值得关注。科技龙头价格“倒挂”在AH股整体溢价收窄的背景下，市场出现结构性新特征：多家科技龙头出现H股股价高于A股的价格倒挂现象，打破以往“A股偏贵、H股折价”的传统格局
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