性、产业升级提速，形成了“实体稳—金融稳”的正向闭环，为金融体系抵御外部不确定性提供了根本底气。金融板块估值尚低，存款利率有回升空间徐然明确表示，当前中国金融板块整体处于低估状态，保险、银行两大核心细分领域具备明确的估值修复与增长空间。具体到细分板块，他更看好保险行业的结构性增长机会。经过前期回调，保险板块估值已回归理性，头部保险公司当前PB约1倍、PE在8—9倍，估值优势显著。与此同时，保险行业销售持续旺盛，资产增速达到10%—15%甚至更高水平，徐然判断，这是可持续性较强的结构性增长机会。结合利率趋稳、A股慢牛开启的背景，保险投资有望实现3%—4%的健康回报。这足以打消市场对保险行业利差损的担心，并帮助头部保险公司维持双位数ROE和双位数盈利增长，其长期价值凸显。银行板块则呈现“风险可控、息差企稳”的良好态势。徐然认为，中国不会重走日本零利率的老路，因为科技立国、工业立国的发展战略，需要稳定的信贷需求与资本需求，利率水平无需过低。经过多年风险清理，中国银行业的风险已处于可控范围，加之“反内卷”推动贷款利率定价回归理性，银行净息差已触底企稳，2026年下半年有望实现小幅回升。基于此，徐然提出：“不建议进一步降低贷款利率，同时存款利率也不应再降。”他认为，继续降息会进一步压缩居民利息收入，影响居民财富积累与消费意愿，还会加剧银行息差压力，削弱金融体系的稳健性。稳定的利率环境，更有利于引导居民理性配置资产，保障金融体系的可持续性。“长期而言，如果想实现优胜劣汰，支持产业升级，让金融系统专注服务于实体经济，4%左右的贷款利率较为合适。”他分析，“同时4%的贷款利率也会给金融体系一个相对比较合理的存款利率，同时存款利率也不应再降，相反应该有一定的回升空间。”“存款搬家”不准确，金融回到正循环人民银行数据显示，2025年12月末人民币存款余额328.64万亿元，同比增长8.7%。全年人民币存款增加26.41万亿元，其中住户存款增加14.64万亿元。关于市场热议的“存款搬家”现象，徐然认为这种说法并不准确，根据摩根士丹利监测的数据，2025年其实有同样规模的定期存款到期，大部分会继续回流存款。而在这个基础上的定期存款增速，尤其是个人定期存款增速接近10%，并没有分流，预期2026年的增速会有所缓解。但在徐然看来，这一现象的本质是居民新增金融资产配置的多元化调整——由于存款收益
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