截至4月中旬，行业开工率虽已降至35%-38%的低位，但大部分企业都是减产不停产，真正永久关停的产能，仅占5%左右。更让人头疼的是，5月起，新疆、西南地区将进入丰水期，水电（核心股）成本大幅下降，部分此前减产的企业已经计划复产。这意味着，原本就有限的供给收缩力度，还可能被进一步抵消，过剩格局难以得到实质性改善。而需求端的疲软，又进一步给去产能带来更多压力。2026年1-2月，国内光伏（核心股）新增装机32.48GW，同比下降17.71%，这是近年来首次出现同比负增长；4月1日，光伏（核心股）全产业链产品出口退税正式取消，彻底终结了前期的抢出口行情，二季度海外订单被提前透支，下游组件排产大幅回落至32.15G（核心股）W，环比下滑22%，电池片、硅片排产也同步下滑，分别降至44.3GW、48.73GW。现在，下游硅片企业普遍把原料库存压缩到3-7天的刚需水平，秉持买涨不买跌的原则，不囤货、不抬价，只敢小单、随用随买，导致上游库存持续累积。截至3月末，国内多晶硅全行业总库存已经攀升至51.87万吨，折合可用天数接近5个月，而行业健康的库存周转水平仅为30-45天，如此庞大的库存也牢牢压制着硅料价格反弹。02能复刻电解铝去产能路径吗？多晶硅去产能最核心的阻力，来自多方利益的博弈。对地方政府来说，硅料企业是当地的纳税大户、就业支柱，绑定着GDP和就业目标，就算企业亏损，地方也不愿推动产能关停，甚至会出台补贴、优惠政策，帮企业维持生产；对头部企业来说，虽然有控量维稳的意愿，但反垄断监管红线不敢碰，不能协同定价、联合限产，只能各自为战，通过低价出货抢占市场份额，生怕自己减产让出市场，被竞争对手趁机挤压；对中小产能来说，在此前硅料疯狂涨至30多万元/吨时期，就已经砸钱投入巨资建设生产线，设备专用性强、变现难度大，沉没成本极高，同样难以割舍已经建好的生产线。哪一方都有不想退出不能退出的理由，这种多方拉扯的局面，让多晶硅去产能陷入了难以真正落地的恶性循环。多晶硅的这种困局，其实与之前的电解铝行业有诸多相似点：都是高耗能行业，电力成本占比都超过30%，能耗标准都是政策去产能的核心抓手；都经历过产能无序扩张、全行业亏损的阶段；政策端都坚持市场化、法治化出清，不搞行政强制一刀切；头部企业都具备成本、规模优势，在去产能过程中占据主动，行业集中度会持续提升。当年电解铝通过政策设定产能红线、严格
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