行业分化态势也愈发明显。统计数据显示，上述32家券商中，有一半券商的资管业务手续费净收入出现同比下滑，尤其是中小券商的下滑幅度较大。在收入过亿元的券商中，首创证券、国信证券、方正证券、东兴证券均出现了两位数降幅。其中，首创证券2025年资管业务手续费净收入为4.03亿元，同比下滑54.52%，遭遇“腰斩”。该公司解释，受债券市场行情影响，资管产品超额业绩报酬下降，拖累了整体收入。在资管业务手续费净收入低于亿元级的券商中，西南证券、国盛证券、华林证券、东莞证券、红塔证券等降幅更为明显，分别下滑22.78%、39.22%、47.46%、47.5%、61.38%。华林证券在年报中坦言，资管产品规模同比下降，管理费收入减少是主因。不过，中小券商的资管业务表现也不乏亮点。比如，长城证券2025年资管业务手续费净收入为4821万元，同比大幅增长40.15%，在低基数下实现了逆势突围。另一券商国海证券也实现了2.04亿元收入，同比小增2.38%。该公司合规总监兼董事会秘书覃力在业绩说明会上表示，公司持续推进多资产、多策略研究和布局，主动管理规模增长显著，客户资金结构持续优化，标准化主动管理及投顾业务规模较年初增长15.4%。华林证券在分析行业趋势时指出，各类资管机构正聚焦投研能力建设、优质投资标的筛选、产品创新、科技赋能及客户服务优化等核心领域，行业竞争正呈现明显的头部集中趋势。主动管理转型提速：集合资管规模首超单一资管尽管行业分化加剧，但主动管理转型正在为券商资管带来结构性改善。据中国证券业协会披露的2025年券商经营情况分析报告，截至2025年末，券商资产管理受托资产总净值达10.21万亿元，同比增长5.49%。其中，集合资管和专项资管成为增量主力，规模分别增长13.48%、14.49%。值得一提的是，集合资管业务规模占比达33.72%，首次超过单一资管业务的32.84%；非固收类资管规模约为3.6万亿元，同比增长16%。这意味着券商资管业务结构持续优化，主动管理能力正逐步成为收入增长的核心驱动力。展望2026年，多家券商在年报中明确表示，将继续加强投研体系建设、深化客户服务能力、提升数字化运营效能，推动资管业务高质量发展。中信证券表示，将持续加强投研人员梯队建设，构建全球视角投研体系，结合跨境优势实现差异化布局，加速财富管理业务品牌化进程。广发证券则强调，将深化投研体系及主
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