超额收益能力，这也注定了其光环难以长久。长期复利战胜流量基金在行业贝塔主导投资收益的背景下，市场与投资者往往陷入短期业绩焦虑。许多投资者倾向于一年内快速赚取高收益，但对基金经理和持有人而言，长期复利的累积更为珍贵。平安行业先锋基金经理刘杰告诉券商中国记者，如果有两位基金经理，第一位第一年赚40%、第二年回撤20%，第二位第一年赚15%、第二年再赚5%，两年年化回报看似均为10%，但长期来看，后者收益会远超前者，核心就在于稳健收益带来的复利效应。“我对行业赛道没有过多的偏见，很多看似普通、不被市场追捧的行业，其实也走出了大量牛股。”刘杰表示，在行情契合时尽量为投资者创造合理回报，在熊市或风格不匹配阶段，则尽力控制回撤。他同时认为，单押热门赛道风险过高，拓宽行业覆盖、不局限于少数赛道，更有利于组合长期稳健运行。与此同时，依托时代红利、行业贝塔取得的高光业绩，也容易让基金经理产生“能力幻觉”。在总结投资经验后，南方基金一位年轻基金经理认为，市场上行周期里，行业红利很容易掩盖个人能力短板。“只要踩对主线，哪怕选股平庸、换手率不高，业绩也能排在前列，基金经理很容易把顺势赚来的钱，当成自己的选股能力。”在他看来，这种认知偏差，不仅容易为后续业绩滑坡埋下伏笔，也可能让持有人的阶段性收益最终昙花一现。平安基金神爱前、广发基金李耀柱、南方基金史博、易方达基金张清华均是注重长期复利的典型基金经理。例如，史博管理的南方瑞合定开基金，从未有单一年度收益率超过40%，也始终不是流量型明星，但该产品最近五年累计收益率超过80%。与之形成鲜明对比的是，同期知名度更高的某顶流基金经理，近五年业绩反而亏损40%。稳健与高波动的差异，在长期复利面前被显著放大。关注基金经理跨行业能力当风口过去，缺乏真实阿尔法支撑的明星基金经理，在赛道切换中逐步被市场遗忘，这意味着真正具备长期生命力的基金经理，必须具备跨行业布局能力，才能持续穿越周期。“一些基金经理的投资框架高度依赖行业景气度上行逻辑，在下行周期中应对不足，因为对其他行业缺乏深度覆盖，对熟悉赛道形成路径依赖。”深圳一位公募人士表示，一旦行业逻辑反转，这类产品几乎没有有效防御手段，基金经理如果固守单一赛道、不愿拓展能力边界，很难在市场中长期立足。显而易见的是，当行业周期转向、政策环境变化、资金流向逆转，过度依附行业贝塔的基金产品，业绩光环便会快速褪色。很多
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