业产出指数初值录得55.7，创48个月新高；制造业PMI初值录得54.0，创47个月新高。欧日等国PMI均出现不同程度的回升超枯荣线，主要因为战争的影响已经传导到各国的服务业，制造业目前仍然是担忧未来产能中断，所以近期加速生产和采购驱动。数据公布后，美元指数和美债利率相对回升从而使得受到一定抑制。综合而言，近期反弹仍基于市场对于战争预期的定价出现反转，而近期再次出现的极限施压修正市场。未出现明显实际落地的谈判信息前，反弹趋势受到上方压力。在波动率再次低位和脱敏情绪过度后，市场可能逐渐恢复敏感对上行驱动形成抑制，而更容易对风险定价。当下的交易仍跟随战争局面变化和政策期待变化，短线缺乏驱动。国 债国债期货全线上涨，TL主力合约收报114.180元；股市低开高走，收复4100点；人民币兑美元收报6.8219。全天现券收益率普遍下行，长债及超长债更受资金青睐，期限利差进一步压平。早盘受特朗普宣布延长对伊停火影响，避险情绪降温，10年活跃券260005低开于1.74%后震荡下探。伴随央行继续小额净投放呵护税期，充裕的资金面驱动国债期货高开高走，现券在多头情绪裹挟下于10点附近最低下行至1.725%的政策心理底线。午后，随着A股持续拉升并站稳4100点，股债跷跷板效应显现，叠加多头获利盘止盈涌出，收益率一度反弹至1.7325%。尾盘多空博弈加剧，基金与券商转为偏空观望，现券收敛于1.7315%附近，市场在资金泛滥与涨多歇息的纠结中宽幅拉锯。资金面延续极度宽松状态。央行开展60亿元7天期逆回购操作，单日实现净投放55亿元。税期走款最后一天未见波澜，DR001微涨至1.2182%，DR007下行至1.3202%。流动性是短期国债市场的核心驱动。央行小额净投放平稳度过税期，市场资金供给远大于合意资产，极低的隔夜成本不仅夯实了短端底盘，更驱动机构不断向长端要收益。当前利多因素在于外汇占款流入及结构性工具导致的基础货币淤积，叠加部分固收+资金的回流；利空则在于美伊停火延期削弱了避险逻辑，以及前期获利盘丰厚带来的止盈反噬压力。预计短期债市在“钱多”的逻辑下将维持偏强震荡，需警惕后续超长特别国债供给落地对资金面的边际消耗。基 差本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、
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