关键环节。在渠道端，新设外资公募仍处于持续搭建过程中。一位外资公募市场部人士表示，国内基金销售体系以银行和券商为核心，渠道资源具有明显的长期合作属性，新进入机构短期内很难进入核心资源位置。新设机构在零售端的拓展节奏相对平缓，部分机构更多依赖机构资金实现初期规模积累。同时，渠道费用投入相对较高，也在一定程度上对盈利能力形成压力。在投研体系方面，相关机构正处于持续本土化适配过程中。“海外成熟的投资框架在A股市场并不能简单复制，需要在策略和执行层面不断调整。”沪上一位外资公募投研端人士表示，A股市场在波动性、行业轮动以及情绪驱动等方面具有自身特征，投研体系需要在实践中逐步形成新的平衡。在产品结构方面，初期阶段亦面临一定挑战。上述基金评价人士认为，新设机构早期产品多集中于主动权益或纯债领域，与本土机构在核心赛道直接竞争，“在缺乏差异化优势的情况下，产品推广难度相对较大。同时，部分投资者对外资产品形成稳健、低波动的预期，在市场波动加大的阶段，这种预期与实际表现之间的差异，也在一定程度上影响了产品接受度”。不过，外资公募的产品布局也在发生变化。部分机构已开始向多资产配置、养老目标基金及ESG投资等方向延伸，由被动适应市场逐步转向主动寻找自身定位。“这两年内部策略在不断调整，更多是围绕自身优势来做产品，而不是简单复制本土路径。”上述市场部人士分析称。起点与时机错位新设机构承压前行如果说渠道、投研与产品是外资公募面临的外在制约，那么进入路径和市场时机的差异，则构成了更深层、更根本的挑战。“合资转独资与新设机构，本质上并不在同一条起跑线上”。上述基金评价人士指出，前者在转型前已完成渠道网络、客户基础及投研体系的本土化积累，而新设机构则需要从零开始搭建，这种差异在展业初期不会特别明显，但在规模与产品推进过程中会逐步体现出来。相比之下，新设外资公募则属于“从零起步”。无论是在渠道合作、客户触达，还是在品牌认知及投研落地方面，均需要重新搭建体系。与此同时，进入时点的差异，也在一定程度上放大了这一分化。上述投研端人士表示，多数新设外资公募集中于2021年后进入中国市场，而这一阶段恰逢A股市场由高位转入调整区间。市场环境的变化，使得权益类产品发行与规模扩张难度明显提升，产品成立后的净值表现亦面临更大波动。在“高点入场、震荡展业”的背景下，新设机构在初期阶段承受了较高的市场压力。在该投研端人士看
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