来源：中信证券站在光里，不要光站在那里。最近这句话刷屏了，对于当下非普涨的结构行情几分清醒，又有几分无奈。4月以来，伴随中东局势影响减弱，全球主要资本市场都迎来了强势反弹，A股也不例外，上证指数一度在本周四重新站上4100点。不过拆分到行业看，可以说是冷热不均。4月初以来通信、电子已涨超20%，而其他（核心股）28个行业没有一个涨超10%，其中超三分之二没跑赢大盘，甚至还有交通运输、消费者服务等4行业逆势下跌。4月以来行情表现数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2026年4月26日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。这种极致的结构行情，让持仓不在光里的投资者倍感焦虑：要调仓去追吗？回答这个问题前，我们不妨先看看大资金的动向。它们往往不直接回答对不对，而是用真金白银（核心股）呈现信不信。首先，我们看大资金的潮汐动向。我们跟踪4月以来全市场1000多只股票ETF份额变化，然后基于成交均价计算对应的资金净买卖规模。在此基础上，汇总所有ETF所跟踪的指数，并计算指数对应ETF被净买卖的总额，以此来洞察资金的涌动方向。逐周分析发现，4月以来，ETF跟踪规模前30大股票指数方向（ETF跟踪规模占全市场比例达77.72%），内地科技含量较高的指数方向（下表加粗），除创业板50在本周获得13.42亿元外，其余指数在最近三周都被持续净卖出，累计净卖出金额559.38亿元，占全市场净流出的82%。这说明，最近3周，ETF资金在内地科技股方向是持续落袋为安。不同ETF方向资金迁徙图数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2026年4月26日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。另外，我们也逐周分析风险偏好更高的两融资金变化。统计发现，自4月第3周以来，以通信、电子、计算机、传媒（核心股）为代表的大科技板块持续3周均被两融资金净买入，累计净买入金额达为809.31亿元，占全市场净买入规模的57.39%。这显示近三周风险偏好更高的两融资金，偏爱大科技板块且无惧大涨。两融资金迁徙图数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至2026年4月24日。历史数据不代表未来表现，此处仅为历史数据统计结果，不构成具体投资建议或宣传推介。那么，我们普通投资者
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