仓处于低配状态。基于此，板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺弹性。即，板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。特别强调的是，在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球安全优先级抬升和矿产资源保护主义等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨，同时作为我国安全压舱石与核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，叠加资本市场流动性溢价，传统估值逻辑有望被打破，进而迎来估值中枢系统性上移与重估。鉴于此，我们仍坚定看多板块，建议逢低布局。总体上，大通胀背景下，我们认为未来3-5年供需偏紧的格局仍未改变，优质企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段的配置机遇。投资建议：结合我们对产能的研判，供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期需求。在布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质公司盈利与成长的高确定性。板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多板块。自上而下重点关注：一是经营稳健的、、；二是业绩弹性较大的、、、、等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司、、等；同时建议关注、、、、等。风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。（ 高升,李睿,刘波）
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