，但第四季度的业绩表现却明显下滑。当季，阳光电源实现营收227.8亿元，同比下降18.37%；归母净利润同比下降54%至15.8亿元；扣非后净利润同比下滑59.45%至13.43亿元。这一业绩显著承压，反映了公司储能业务与逆变器业务在宏观贸易环境与行业竞争中面临的双重挤压。图片来源：Wind此外，在海外市场方面，美国对储能逆变器加征高额关税直接推高了阳光电源的综合税率。展望未来，欧盟出台的本地化率要求，叠加国内自2026年4月起下调储能电池出口退税率的政策调整，多重外部变量叠加，意味着阳光电源原本依赖的高毛利海外出口业务在未来仍将面临持续的盈利挑战。伴随利润端承压的，是资产负债表上高企的应收账款与存货规模。招股书披露，随着销售规模的扩大和电站投资开发等项目回款周期的拉长，截至2025年末，阳光电源的贸易应收款项及应收票据总额已达250.38亿元。图片来源：阳光电源招股书为了应对潜在的坏账风险，阳光电源2025年就金融资产及合同资产确认的减值损失净额为9.42亿元，而报告期内（2023年—2025年）累计的减值准备总额已经达到34.2亿元。高额应收账款占用营运资金，显著拉长现金周转周期。图片来源：阳光电源招股书与此同时，阳光电源的库存规模也处于高位。截至2025年末，阳光电源的存货账面余额达272.55亿元，存货周转天数达163.7天。在光伏与储能产业链产品价格整体处于下行周期的行业背景下，庞大的库存直接推高了存货跌价风险。招股书显示，2025年，公司计提了高达12.18亿元的存货减值损失。图片来源：阳光电源招股书也就是说，截至2025年末，250.38亿元应收账款加上272.55亿元存货，合计占用了公司522.93亿元资金。新能源业务营收毛利率双降，高溢价并购及资产注入引关注每经记者还注意到，在光伏逆变器和储能硬件设备之外，阳光电源的新能源投资开发业务同样面临经营挑战。该板块主要由公司控股子公司阳光新能源开发股份有限公司（以下简称“阳光新能源”）负责运营。招股书显示，阳光新能源的营收从2024年的233.1亿元下滑至2025年的197.85亿元，同比降幅达15.12%。 图片来源：阳光电源招股书伴随营收规模缩水的是该板块盈利能力的下滑，其毛利率从2024年的19.4%下降至2025年的14.5%。阳光电源称，主要是由于户用光伏电站业务波动。图片来源：阳光电源招股书在
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