承包等领域，业务模式具有资产重、周期长、毛利率低的特点，在存量竞争中面临激烈的价格压力，导致利润空间稀薄。尽管营收规模庞大，但盈利能力和股东回报率（ROE）长期在低位徘徊，反映了其在产业链中的附加值获取能力较弱。不过，在传统电网设备领域，也存在凭借核心技术绑定主流客户而获得稳健回报的企业。如思源电气，2025年实现营业总收入215.39亿元，同比增长39.34%；实现净利润31.50亿元，同比增长53.74%，其关键在于在特高压组合电器、继电保护等细分领域建立了领先优势，深度服务国家电网、南方电网等核心客户。此外，利润水平相对较高的海外业务在公司总营收中占较高比例，从而获得了优于同行的盈利水平。电网建设步入“超级周期”今年初，国家电网宣布“十五五”时期固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资额增长40%。南方电网也公布了高于以往水平的投资计划。这表明，未来较长时期，国内市场需求的核心驱动力明确而强劲。电网建设从过去的“适度超前”步入与新能源发展深度绑定的“必要先行”超级周期。投资强度已在2026年一季度得到充分验证。国家电网数据显示，一季度完成电网固定资产投资额超过1290亿元，同比增长37.0%。这一增速不仅远超往年同期，也显著高于全年规划增速。投资方向明确聚焦于主网架强化，多条特高压项目加速推进，标志着“十五五”特高压建设大幕已然拉开，为电力设备企业提供了长达五年的高景气订单预期。2026年以来，国家电网集中招标采购活动活跃，一季度相关设备中标公告密集发布。一次设备龙头平高电气在2026年首批招标中中标金额约为12.23亿元，中国西电、思源电气等企业也在组合电器、隔离开关等关键设备招标中斩获大额订单。二次设备及智能化领域，国电南瑞、许继电气在调度系统、继电保护等产品上持续获得大单。全球市场重塑产业估值当前，中国电力设备出海正在经历从“产品输出”到“品牌与技术输出”，再到“解决方案与标准输出”的质变。2026年一季度的海关数据与企业动态，印证了这一趋势的广度与深度。万联证券研报显示，今年前3个月，我国电力设备累计出口金额达到248.05亿元，同比增长35.99%。细分产品来看：变压器环比回升，同比维持高增速，其中非洲和欧洲地区表现突出，北美市场保持稳定；电表出口环比回落，非洲市场表现较为亮眼，同比实现高速增长。4月27日晚，变压器生产商扬电科技发布的一季报显
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