将迎来财报高峰期，AI资本支出叙事或将面临一次关键压力测试。根据日程安排，本周三盘后，谷歌母公司Alphabet、微软、亚马逊、Meta将同步公布一季度财报，苹果将于周四披露业绩。目前共识预期已将这四家巨头2026年合计逾6000亿美元的资本支出充分纳入定价。高盛Delta One主管Rich Privorotsky表示，市场的核心问题并非需求强弱——需求显然强劲——而在于资本支出能否进一步提升。若资本支出保持平稳，在投入成本持续上行的背景下，这实际上等同于一种放缓，将直接挑战当前的AI市场叙事。在这场由AI资本支出逻辑主导的市场结构中，半导体板块已经成为最直接的受益方，板块年内涨幅高达42%，远超美股“七巨头”整体约2%的涨幅。半导体板块的涨势已演变为自我强化循环：预期与价格相互驱动，行情从“基本面支撑”演化为“自我实现”。板块市盈率已升至60倍，恐慌性追涨情绪持续积累。高盛认为，这是“凸性风险开始显现”的区域——抛物线式的上涨总有终点。Rich Privorotsky对整体市场风险回报的判断已趋于审慎：“很难不对AI资金的强势表示尊重，但这波涨势的速度已属极端。相对预期的上行惊喜，几乎完全来自AI支出——那就是整个游戏。”另外，财富咨询公司Facet的首席投资官Tom Graff提示称，目前市场仍没有意识到伊朗战争对美联储货币政策走向的影响。他进一步表示：“很多人对美联储的关注度不够。事实上，美联储今年两次降息的预期已经从利率定价中剔除，这对科技股的影响相当大。”市场此前预期今年将降息三次，而现在则对降息几乎不抱希望。Tom Graff还称，新任美联储主席的任命可能不会对这一预期产生太大影响。美国总统特朗普提名的继任者凯文·沃什上周在国会作证时，其措辞比许多人预期的更为“鹰派”，这进一步加剧了利率前景的复杂性。CME美联储观察工具显示，经过两个月的市场博弈，三分之二的投资者预计利率将在年底前保持稳定，而只有大约30%的投资者预计会降息。此次降息预期的转变是由伊朗战争以及市场对能源成本飙升可能带来的通胀担忧所驱动的。排版：汪云鹏校对：陶谦
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