权投资市场的核心关键词是成长、上市与退出。“彼时，企业只要处于高速增长阶段，就能获得融资、做大做强并进入IPO环节。” 孚腾资本总经理费飞表示，“而当前，市场已进入融合与存量竞争的新阶段，并购领域的机遇逐渐凸显。”并购时代的核心逻辑是什么？原国家社保基金副理事长王忠民表示，若将过去产业中固定资产所蕴含的技术视为资本核心产业基础，乃至产业长周期中的技术基因，便会发现，如今所有产业的固定资产正逐步“去零化”，并实现从重资产向重资本领域的全面场景切换。“过去的重资产已从资产负债表中的自由现金流、资本现金流，转变为独角兽企业的私募VC投资资本构造，体现为企业上市前独角兽阶段的估值占比。”王忠民说，“更重要的是，市值最大化企业的资产，已全部转变为可流动性资本构造的资产形态。”他进一步分析，民营企业创新中的技术发现、突破与成熟，往往由创业型中小企业实现，而非已成功的大型平台企业、生态级企业。大型企业只需以市场最高估值将创新型中小企业收购即可完成创新迭代。“市值最大化企业可利用10%—30%的市值资本，通过便捷的上市公司交易条款，收购未上市或已上市公司股权，实现R&D替代、产业链完善、供应链优化等目标，最终完成资本价值最大化。”在王忠民看来，并购时代的核心逻辑，正是围绕市值最大化展开。本土实践：科技并购逐步成为主线随着并购逻辑的不断深化，我国并购市场呈现出鲜明的发展特征。从市场现状来看，科技并购逐步成为核心主线。原上海市常务副市长，上海新金融研究院理事长屠光绍表示，科技并购目前已达到30%以上，资本加速向科技领域集中。据他观察，A股科技行业上市公司并购数量长期占所有上市公司并购总量的一半以上。“我国科技并购以二级市场收购、协议收购为最主要方式，占比超八成，是市场主流交易方式。”屠光绍说。与传统并购追求规模经济、财务驱动等不同，屠光绍分析，科技并购追求技术获取、创新加速、战略驱动或跨界进入新赛道。核心资产也由厂房、设备、土地等变为代码、算法、专利、数据和人才。与此同时，地方国资正积极布局并购交易。会上发布的《2025中国并购市场年度报告》显示，2025年，全年共发生40起国资收购上市公司案例，涉及交易总金额达545.74亿元，其中，34起交易目的为获得上市公司控制权。“政府并购招商可以说是一种高阶的资本运作，具有相当大的难度与复杂性，既应鼓励地方政府采用新手段整合产业，但也要警惕地
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