力的商用瓶颈，标志着国产大模型与国产算力正式开启正向循环，国产算力从“可用”迈入“好用”的高性价比商业化新阶段。其次，全球算力需求的真实爆发。随着大模型向Agent、长程推理和多模态方向发展，算力需求（Tokens消耗量）呈现爆发式增长，可能长期保持保持3—10倍增速。这种从资本支出（Capex）向运营支出（Opex）的转变，以及从模型训练向推理应用的延伸，构成了算力需求持续增长的底层逻辑。最后，供给端的实质性突破。2026年下半年国产芯片厂商将推出多款对标海外先进水平的产品，性能将实现飞跃。同时，国内晶圆厂良率快速爬坡，订单量持续增长，供应链瓶颈正逐步缓解，未来几年芯片行情将反复演绎。房俊一：本轮行情的核心驱动是国产替代逻辑进一步明确。之前对于整体AI产业链来说，无论海外还是国内，整体景气度韧性和趋势都持续得到验证，即总量需求得到验证；当前DeepSeek明确适配后，国产算力以及相关产业链对海外对标企业业务的替代趋势进一步明确，业绩天花板打开。这不仅是短期情绪驱动，更是AI产业链替代逻辑的进一步加强，伴随中期韧性延续、支撑和验证，有望持续震荡上扬。杨维维：此轮上涨主要源于AI对产业链的重塑，海外产业链更早且更直接受益于AI投资的拉动，参考指数表现，A股的上涨大概率不是短期的情绪催化。后市看好行情持续性，上涨空间需结合市场流动性以及产业推进的速度判断。龙江伟：本轮行情核心是“情绪催化+产业逻辑重构”的共振。DeepSeek-V4对国产芯片的原生适配，标志国产算力首次形成“芯片-模型-应用”闭环，彻底打破“有硬件、无生态”的痛点，是投资逻辑从“替代”转向“主导”的里程碑。国产算力链条正实质性进入加速产业化阶段，后续预计仍然具备较大的估值提升与业绩兑现空间，但需警惕短期情绪过热后的波动，有订单、有生态、有业绩的龙头可能会更具配置价值。投资时钟从“应用导入期”进入“硬件兑现期”中国基金报记者：去年DeepSeek-R1发布后，市场主要关注，本轮行情焦点则明显转向国产算力硬件。如何看这一投资主线的迁移？田光远：投资主线迁移的背后反映了产业发展阶段的演进与投资逻辑的深化。首先，算力瓶颈成为现阶段产业发展的核心制约，解决算力瓶颈是实现大规模落地的前提，模型越强越需要硬件；其次，硬件端短期业绩兑现的确定性更强，相较于端商业模式仍处于探索状态，算力硬件端的业绩兑现路径更为清晰；最后
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