全边际之一。当然，招行的这份财报里的隐忧也同样突出，最直观的就是增长乏力，1.52%的归母净利润增速，不仅比不上六大国有大行3%-4.5%的增速，也没达到市场预期。对比2025年全年净利润5.8%的复合增速，一季度的增速明显放缓，增长动能不足。而且招行的年化ROE降到了13.48%，同比下降0.65个百分点，这已经是2021年以来ROE持续下滑的延续，说明招行的高回报能力，正在慢慢减弱。其次是净息差持续下行，导致盈利的核心承压。一季度招行的净息差是1.77%，同比下降5个基点，环比也下降2个基点；净利息收益率1.83%，同比下降8个基点，环比下降3个基点，依然在下行通道里。虽然招行靠着扩大贷款规模，实现了净利息收入的正增长，但这种以量补价的模式，可持续性其实很有限现在信贷需求本身就偏弱，贷款扩张的空间不多，而且对公贷款的收益率偏低，过度扩张反而会进一步摊薄息差，让盈利压力更大。对比2025年全年1.72%的净息差，一季度虽然有小幅回升，但下行的大趋势并没有根本改变。再者，招行的零售业务的隐忧开始显现，信用卡业务出现了拖累。一季度，招行的零售贷款环比下降了1%，零售不良贷款率环比上升6个基点，达到1.14%。其中，信用卡业务成为最大的拖累：银行（核心股）卡手续费收入同比下降超过12%，信用卡不良率环比上升16个基点，达到1.90%。这其实和整个行业的趋势一致，这些年全国信用卡数量一直在收缩，从峰值的8.07亿张降到了2025年末的6.96亿张，再加上线下交易费率下降，信用卡业务已经进入了收缩周期。零售业务一直是招行的核心优势，现在出现贷款收缩、不良上升的情况，也反映出它的核心基本盘，正在受到冲击。还有一个问题，就是非息收入的变现能力在减弱，AUM的增长并没有有效转化为收入增长。一季度非利息净收入只增长了1.77%，财富管理收入的高增长，几乎被银行（核心股）卡手续费的下滑抵消了。虽然零售AUM达到了17.9万亿元，较上年末增长4.5%，但收入并没有同步增长。核心原因就是监管降费一直在推进，代销基金、理财的费率大幅下调，每元AUM的变现效率，从2021年的9.4个基点降到了2025年的5.4个基点，曾经的利润引擎财富管理，现在更像是维持客户粘性的工具，赚钱能力大不如前。其实一季度财报的这些特征，基本都是2025年趋势的延续，营收增长乏力、净利润靠韧性支撑，息差持续下行、零
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