售优势慢慢弱化，资产质量保持稳健，但曾经的护城河正在变窄。这也意味着，招行已经从过去高增长、高溢价的成长阶段，进入了稳增长、控风险、赚现金流的成熟阶段。也因此，市场对它的定价逻辑，也该从成长股转向价值股了，短期的阵痛很难避免。但好在，它的长期核心优势，并没有消失。03、估值怎么看？当前招商银行（核心股）A股股价38.27元/股，动态PE大概在6.4倍，PB只有0.85倍，动态股息率7.87%，已经基本跌到了近年来的历史估值的底部区间。横向对比来看，六大国有大行的PB普遍在0.6-0.7倍，招行的PB虽然略高一些，但结合它的基本面来看，这个估值明显被低估招行的不良率只有0.94%，而大行大多在1.2%-1.3%；拨备覆盖率387.76%，大行普遍在200%-250%；ROE13.48%，也高于大行10%-12%的水平。纵向对比的话，招行当前的PB处于近五年5%分位以下，差不多接近2014年、2018年行业景气底部时的水平。从资产质量来看，就算做最严格的压力测试，假设不良率翻倍到1.8%，招行的拨备覆盖率依然能超过200%，账面资产不会有重大的隐性损失。现在0.85倍PB对应的，是市场对其15%隐性损失的假设，这和招行实际的资产质量严重不符。低PB再加上优质的资产质量，安全边际是非常充足的。目前招行动态PE大概在6.4倍，也处于近五年的低位，远低于A股优质银行（核心股）8-10倍的合理PE区间。对比2025年全年1501.81亿元的净利润，2026年一季度净利润378.52亿元，按照这个节奏，全年净利润预计在1500-1550亿元之间，对应PE依然低于7倍。要知道，招行在息差承压、零售疲软的大环境下，依然能实现净利润正增长，而且资产质量还在持续优化，这样的盈利韧性，完全支撑得起更高的估值。横向对比兴业、浦发等其他（核心股）股份行，它们的PE大多在5-6倍，但招行的ROE、资产质量都显著优于这些同行，所以它的估值溢价是合理的，甚至能反映当前确实存在低估。股息率方面，招行当前股价对应的股息率大概在7.8%。对比当前10年期国债收益率1.7%，招行的股息率是国债的4.5倍，远超2倍的吸引力阈值。在当前低利率环境下，能有7.8%左右的股息率，既能拿到稳定的现金流回报，又能享受未来估值修复的收益，对于长期资金、养老资金，还有追求稳健回报的高净值资金来说，吸引力非常大。04、结语总
=*=*=*=*=*=
当前为第4/5页
下一页-上一页-
=*=*=*=*=*=
返回新闻列表
返回网站首页