预测服务(2.24亿元，同比+15.9%)，设备收入占比提升导致整体毛利率下降。截至2025年底公司功率预测服务的新电站数量增至6029家(净增1684家)，净增数量远超往年。功率预测设备收入和服务电站数量大增或将对后续功率预测服务收入增长提供有效支撑。受行业因素影响，新并网控制产品收入小幅下滑。2025年公司新并网智能控制产品收入为1.09亿元(同比-12.2%)，其中升级改造1412万元(同比+6.0%)，增速出现小幅下滑或与行业因素相关。毛利率水平为57.8%(同比+3.0pct)。电力市场化进展加速，创新产品持续开拓。(1)电力交易产品：公司在19个省份完成初步研发工作，并陆续应用于部分电力交易客户。(2)产品：云管家产品在江苏、浙江、广东等多区域落地；(3)：子公司日新鸿晟通过收购、自建等方式，在江苏、浙江、广东等地落地开展分布式光伏或工商业示范项目。2025年公司创新产品实现营收3506万元，同比增长13.8%。盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为1.65/2.09/2.76亿元，同比增速分别为26%/27%/32%，当前股价对应的PE分别为51/40/30倍。分布式加装功率预测逻辑确立，电力交易等业务有望继续推进，维持“买入”评级。风险提示：风光装机增长不及预期，行业竞争加剧，电力体制改革进展不及预期芒果超媒 2025年报及2026Q1季报点评：业务结构持续优化，内容电商迎来盈利拐点 投资要点事件：公司发布2025年报及2026Q1季报。2025年全年实现营业收入138.13亿元，同比-1.89%；归母净利润12.27亿元，同比-10.06%；扣非归母净利润11.52亿元，同比-29.93%，扣非降幅显著大于营收，反映核心主业盈利承压。净利润下滑主因投资收益与公允价值变动收益大幅减少(合计减少23.3亿元)。2026Q1实现营业收入30.84亿元，同比+6.35%，延续去年四季度以来的稳健增长态势；归母净利润1.99亿元，同比-47.37%，主因公允价值变动损失4455万元及部分业务毛利率下滑；扣非归母净利润1.87亿元，同比-38.53%。业务结构持续优化，内容电商迎来盈利拐点。2025年公司主营业务呈现结构性分化：芒果TV互联网视频业务收入101.26亿元，占比73.31%，基本持平；新媒体内容制作收入13.99亿元，同比+
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