表观。本期利润端压力更多来自股权激励费用、人员投入及成本端阶段性扰动，公司主业盈利能力并未发生明显弱化。随着收入规模持续增长、股份支付费用影响逐步被消化，公司未来业绩有望持续回升。中国制造网会员突破三万，现金回款短期承压：截至2026年3月末，中国制造网收费会员数达到30,294位，较去年同期增加2,176位，同比增长约7.7%；较2025年末增加501位，付费商户规模继续稳步扩张，核心主业仍保持较好的增长韧性。考虑到公司收入端仍保持双位数增长，中国制造网收费会员数继续提升，卖家端客户基础保持稳固，未来主业预计将保持稳健增长趋势。AI麦可会员数持续增长，产品渗透率进一步提升：截至2026年3月末，AI麦可付费会员数达到12,766位，累计购买AI麦可的会员数达到20,466位，较2025年末的18,494位增加1,972位，增长约10.7%。若以中国制造网收费会员数为基数测算，26Q1AI麦可累计购买会员渗透率约为67.6%，较2025年末的62.1%提升约5.5个百分点，公司AI产品在卖家端的覆盖度和商业化渗透率仍在持续上行。盈利预测与投资评级：由于公司整体经营情况稳健，各项业务持续推进，因此我们维持公司2026-2028年的归母净利润盈利预测为6.45/8.31/9.96亿元，2026-2028年现价对应PE为14.98/11.62/9.70倍。我们认为公司是被低估的平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易监管风险；与隐私保护风险；AI业务发展不达预期的风险紫光股份 公司事件点评报告：公司业绩高增，AI解决方案领导者深度受益于算力红利 事件发布2025年报和2026年一季报：2025年总营收967.48亿元(同比+22.43%)，归母净利润16.86亿元(同比+7.19%)，扣非净利润16.35亿元(同比+12.26%)。2026Q1总营收279.85亿元(同比+34.61%)，归母净利润7.88亿元(同比+126.06%)，扣非净利润6.20亿元(同比+51.64%)。投资要点业绩表现超预期，智算红利驱动营收利润双高增2025年，公司全年实现营业收入967.48亿元，同比增长22.43%；实现归母净利润16.86亿元，同比增长7.19%；实现扣非归
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