望持续受益于本轮智算建设红利，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示宏观经济波动导致政企及运营商IT资本开支不及预期；AI相关技术迭代及新产品研发进展不及预期；核心零部件供应链面临外部环境限制等风险。顺网科技 公司信息更新报告：Q1盈利能力大幅提升，算力云商业化提速 盈利能力大幅提升，看好广告高景气延续，云加速增长，维持“买入”评级公司2025年实现营收17.44亿元(同比-5%)，归母净利润4.18亿元(同比+66%)，扣非归母净利润3.07亿元(同比+41%)，毛利率48.5%(同比+7.3pct)，期间费用率同比+0.9pct，净利率25.8%(同比+10.4pct)，业绩增长受益于高毛利业务规模实现较大增长及金融资产增值。公司2026Q1实现营收2.85亿元(同比-51%)，归母净利润0.80亿元(同比+10%)，扣非归母净利润0.71亿元(同比+11%)，毛利率69.0%(同比+35.7pct)，期间费率同比+20.1pct(绝对值同比+3%)，净利率31.0%(同比+16.6pct)，营收下降主要系业务结构再优化。我们看好端游景气及电竞场域流量提升支撑广告延续高增，《三国：百将牌》贡献增量，云商业化加速，维持预计公司2026-2027年、新增2028年归母净利润预测为4.90/6.27/6.92亿元，当前股价对应PE分别为34.8/27.2/24.6倍，维持“买入”评级。端游景气及多端化趋势或驱动广告增长，《三国：百将牌》增量可期2025年网络广告及增值业务收入12.44亿元(同比-7%)，毛利率34.9%(同比+8.6pct)，核心产品覆盖全国电竞服务行业70%以上市场，截至2025年末，公服务场景活跃终端规模同比+13%，用户数量同比+24%，龙头地位稳固。2026Q1中国端游市场收入同比+39%，2025年以来每月版号下发量稳定，2026年4月多端产品占比创新高，线下场域流量增长及端游市场景气提升或驱动广告持续增长。2025年收入3.71亿元(同比-3%)，由公司研发、B站发行的非对称竞技卡牌《三国：百将牌》已开启不删档测试，B站聚拢大量三国题材爱好者，曾成功发行《三国：谋定天下》，《三国：百将牌》或贡献大额增量业绩。云增长陡峭，股权激励彰显信心，产品矩阵及下游行业拓展或驱动高增2025年公司可运营算力规模5万路，服务近80万终端，云业务收入54
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