未因本轮油价上涨而转向定价加息，这与我们之前提到的传统能源在经济中占比下降、美国服务业因为AI冲击出现了通缩的力量有关。第二，AI主导的科技成为本轮上涨的重要驱动。我们发现，科技含量越高的市场(如美国、韩国)在近两周涨幅越大，而菲律宾、印度和欧洲则相对落后；第三，全球来看，被油价冲击的国家证券化率本来较低，而更容易被能源冲击的传统行业的市值也在不断下降，它们成为本轮股市上涨中的“被遗忘者”，股市的晴雨表未能反映全部经济面貌；第四，金融资产的再分配。然而需要注意的是，如果把2025年同步上涨的资产放在一起(股市、黄金、数字货币)其总市值并未创出新高，去年以来的金融资产扩张已转变为内部再配置，黄金与数字货币也成为此场景下的“被遗忘者”。

  中泰证券：在全球地缘扰动与国家安全导向强化背景下能源安全成为中长期配置主线

  整体来看，2026年一季度A股盈利整体明显修复，营收与利润增速均已回升至2021–2022年相对高位区间，呈现出“总量改善、结构分化”的典型特征。但从结构上看，本轮盈利上行并非广谱复苏，而是由少数高景气方向集中贡献：以AI为核心的TMT产业链与电力设备板块成为主要增量来源，带动科创板与创业板业绩显著抬升；同时，有色金属等上游资源品在“新能源+AI”双重需求拉动下实现高增。相比之下，传统消费与周期板块盈利修复仍偏缓，部分行业仍处于去库存或需求修复初期。投资建议：1、科技板块内部轮动：从海外映射向国产化切换：当前科技主线内部已由以光模块为代表的创业板方向，逐步切换至以半导体设备与芯片为核心的科创板。2、在全球地缘扰动与国家安全导向强化背景下，能源安全成为中长期配置主线，新能源链、电网设备等方向具备明确的政策支撑与资本开支逻辑。3、周期板块：反内卷与供给收缩叠加，资源品或再定价。关注煤炭、有色、石油石化为代表的资源品板块，以及农产品链条。
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