价比叙事：港股性价比叙事不会消失，但会从全面估值修复切换为结构性防御和左侧布局，港股当前处于估值有底、但外部流动性压制的矛盾阶段，当前市场处于短期震荡分化，中期若外部压力缓解，港股估值修复空间依然可观。高油价对港股喜忧参半，既利好港股能源板块等高股息板块，但推高美债利率压制了整体估值，性价比叙事在高股息资产结构上成立，但指数层面承压。港股相对美债的性价比处于历史极低水平，对外资的吸引力下降。性价比叙事若要持续，需等待美债利率回落或港股盈利上修。港股整体估值并不便宜(PE处于80%分位)，但科技板块、能源等高股息板块结构性估值优势仍在，性价比叙事从全面低估转向结构性低估。风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。



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