库存井已降至低位，意味着依靠存量井快速转化为新增产量的空间明显收窄。另一方面，后续若要进一步扩产，需依赖新一轮钻井、完井及配套油服（核心股）投入，而从资本开支启动到产量兑现通常存在一年甚至更长时滞，因此即便油价维持高位，新增供给的释放节奏也可能慢于市场预期。第三，即便供给逐步恢复，终端涌现的安全冗余补库需求也会对油价有一定支撑，导致油价中枢难以大幅回落。此次地缘摩擦后，部分经济体尤其或将更为深刻地认识到当前地缘环境的脆弱性，这将导致在供给恢复后，部分经济体增加安全冗余性补库需求。历史回溯来看，在2010年利比亚内战、2018年伊朗核制裁等发生后，这种防范长尾风险的增量储备需求均有出现、导致OECD原油库存中枢边际抬升。而这一增量需求的支撑，叠加供给的缓慢恢复，或导致油价中枢难现大幅回落。三、一旦霍尔木兹海峡封锁长期化，全球经济的下行压力或值得关注如果霍尔木兹海峡封锁长期化，部分生产型经济体面临的已不止是价格冲击，而是逐步逼近的物理断供风险。东南亚、日韩等生产型经济体，一方面能源结构中油气占比较高、且自给率较低；另一方面，其原油和LNG进口高度依赖波斯湾，替代采购半径更长、成本更高、速度更慢。虽然多数经济体仍保有一定储备库存，但可用天数大多仅在100200天区间。随着封锁持续、海上在途原油被不断消耗，当前库存已在持续缩水。而一旦封锁时间超出预期，库存见底后的物理断供风险或在逼近。一旦出现实质性断供，短期内能源缺口很难通过其他（核心股）能源形式有效替代。一方面，原油不仅对应交通燃料，还广泛嵌入发电、石化原料、航运（核心股）物流、工业热能等多个部门。对于高度依赖进口油气的经济体而言，短期内无论是煤炭（核心股）回补、天然气改配，还是可再生能源补位，都难以在规模、时间和基础设施约束下迅速填补缺口：发电侧受制于机组结构，工业侧受制于设备适配，交通侧则几乎不存在即时替代方案。另一方面，替代性能源价格同样也会共振大涨，进一步加剧经济的滞胀风险。当供给冲击已无法通过库存、替代或增产对冲时，需求冲击式的被动出清或将演绎，这可能将部分经济体推向硬着陆。历史回溯来看，油价对全球经济冲击是非线性的，以美国为例，历史上当油价相对过去三年高点涨幅超过20%时，未来四个季度美国GDP平均增速会降至0附近，当前二季度WTI油价已处于该阈值附近，即需求冲击区域。根据OECD对2026年经济增速预测，中
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