Q1营收同比下降。公布利润分配预案，积极回报广大投资者。公司发布2025年度利润分配预案，公布公司2025年末未分配利润为7,164,227,555.90元；以截至2026年4月21日公司已发行总股本3,716,831,560股为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)，预计派发现金股利1,115,049,468.00元(含税)，不送红股，不以资本公积转增股本。根据《关于2025年度利润分配预案公告》，若本次利润分配预案审议通过，2025年度现金分红总额预计为1,115,049,468.00元，占当年实现的可分配利润的171.15%，高于当年实现的可分配利润的10%；公司最近三个会计年度累计现金分红金额为3,349,914,954.00元，占最近三年实现的年均可分配利润的277.80%，高于最近三年实现的年均可分配利润的30%。银根矿业二期投料试车，资源优势筑牢长期盈利根基。根据公司公告，控股子公司内蒙古博源银根矿业有限责任公司在建的阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期第一条100万吨/年生产线，已于2025年12月9日投料试车，目前正对装置进行调试、优化和完善。公司核心资产塔木素天然碱矿的资源禀赋与盈利潜力凸显核心价值。截至2025年12月31日，塔木素矿山保有天然碱矿物量6.75亿吨。盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为150.65/168.60/171.60亿元，归母净利润分别为17.16/20.86/21.61亿元，同比分别为+82.16%/+21.52%/+3.62%，当前股价对应的PE分别为19.38/15.95/15.39倍，我们选取//为可比公司。公司是国内天然碱头部企业，塔木素天然碱项目成功投产后公司产销有望高速增长。矿产资源丰富，安全边际较高，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示。新项目建设不及预期风险；景气持续低迷风险；原材料价格波动风险；政策变动风险等山西汾酒中信建投证券——主动控量筑底，清香龙头行稳致远核心观点2026年一季度，行业处于深度调整，终端动销偏弱、渠道库存高企、价格体系承压，行业整体呈现“量缩价稳、利润承压”的态势。在此背景下，清香型龙头发布2026年一季度报告，营收149.23亿元，同比-9.68%；归母净利润53.83亿元，同比-19.03%；扣非净利润53.79亿元，同比-19.18%。业
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