绩短期承压并非基本面恶化，而是公司主动控量去库存、坚定稳价顺渠道的战略选择，以短期增速让步换取长期健康发展，核心韧性与龙头地位依旧稳固。事件公司发布2026年第一季度报告。2026年一季度公司实现营收149.23亿元，同比-9.68%；归母净利润53.83亿元，同比-19.03%。简评2026年一季度公司实现营收149.23亿元，同比-9.68%；归母净利润53.83亿元，同比-19.03%，业绩下滑主因主动控量去库存、理顺渠道价格体系上海证券交易所。产品结构上，汾酒主业收入147.13亿元，同比-9.24%，支撑高端化升级；收入1.68亿元，同比-37.25%。市场结构呈现省内稳、省外调的特征，省内营收60.87亿元，同比+0.06%，基本盘稳固；省外营收87.94亿元，同比-15.41%，系主动收缩弱势区域、聚焦长三角/珠三角等12大核心市场所致，全国化进入精耕阶段。渠道端控量成效显著，渠道库存回归健康区间。一季度公司毛利率75.05%，同比-3.75个百分点，主要系产品结构短期波动及促销力度加大；净利率36.07%，同比-4.16个百分点，仍处行业高位。费用端管控稳健，期间费用率11.02%，同比-0.21个百分点，其中销售费用率8.87%(同比-0.36pct)、管理费用率2.15%(同比+0.39pct)，费用投放聚焦渠道秩序维护与高端品牌建设，未出现无序扩张。盈利质量表现优异，经营活动现金流净额82.54亿元，同比+17.46%，销售回款160.22亿元，同比+16.18%，合同负债环比增加8.97亿元至78.97亿元，经销商打款意愿强劲，现金流与预收款印证渠道信心充足。展望后续，随着行业进入库存去化尾声、宴席与商务场景逐步修复，公司控量稳价的战略成效将持续释放，渠道库存健康后发货与动销有望同步改善。依托清香香型赛道的独特优势、青花大单品的强势号召力以及全国化精耕策略，公司将持续推进高端化升级与品牌年轻化布局中国经济新闻网。中长期看，汾酒作为清香龙头，产品矩阵清晰、渠道韧性强、财务状况稳健，随着行业回暖与自身改革深化，有望实现业绩与估值的双重修复，具备穿越的核心竞争力。盈利预测：维持公司盈利预测。预计2026-2028年公司实现收入378/400/438亿元，同比增长-2%/6%/10%；实现归母净利润123/130/143亿元，同比增长0%/6%/10
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