议：公司1Q业绩符合预期，市场对其AIDC业务的关注度和预期持续提升，同时2026年公司继续冲击9%利润率目标。根据2026年一季报，我们将公司2026-2028年归母净利预期由144亿、170亿、194亿元调整为146亿、176亿、210亿元，对应增速+34%、+20%、+20%，对应A股PE19倍、15倍、13倍，H股PE20倍、17倍、14倍。根据重卡与AIDC可比公司估值，我们给予公司A/H股2026年目标PE27倍，A股目标价45.4元，维持“强推”评级；H股目标价52.0港元，维持“强推”评级。风险提示：宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、AIDC业务拓展不及预期、涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。 东阿阿胶 1Q26健康消费品放量 公司公告1Q26收入、归母净利、扣非归母18.1、4.5、4.5亿元(+5.5%、+7.1%、+7.7%yoy)。公司计划2026年再次实施中期分红，派发现金红利不超过到期归母净利。公司一季度在高基数上延续增长趋势，我们看好公司在“四个重塑”下持续带动销售与利润双提升，阿胶品类做深做大，鹿茸、苁蓉、健康品等蓄势待发，维持“增持”评级。一季度药品表现平稳，健康消费品快速放量我们估计阿胶系列产品1Q26收入个位数增长，其中阿胶块、阿胶浆等药品收入同比表现平稳、主因高基数，阿胶糕、阿胶粉等健康品收入同比高速增长、主因低基数与系统性重塑(经销商砍减、全链条投入等)。随着复苏、医保支持、品类扩充，我们预计阿胶系列2026~2027年收入维持双位数增长，其品保持低速增长(阿胶块个位数平稳增长，阿胶浆双位数增长，皇家围场1619等小产品快速增长)，健康品(阿胶粉、阿胶糕等)进入快速增长轨道、未来有望成长为第二支柱。费用率略增，应收账款有所提高1)1Q26销售、管理、研发费率37.5%、5.2%、2.8%(+1.2pct、+0.2pct、+0.5pctyoy)，销售、管理费率同比略增，研发费率增加主因加大与高校科研院的药品、保健品及驴产业的研发项目；2)1Q26应收票据/账款/账款融资合计环比增加3.3亿元，主要因本期使用授信额度发货新增应收账款，1Q26存货环比增长1亿元；3)1Q26销售所得现金15.4亿元，经营现金流净额0.3亿元，主因本期预付货款增加等。阿胶、鹿茸齐头并进2025年公司加速滋补品类扩张，鹿茸品类上与新西兰
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