鹿业、吉林东丰、辽宁西丰战略合作，肉苁蓉品类上与阿拉善盟合作共建，人参品类上与正官庄战略合作，黄芪品类上与合作推出黄芪精。我们认为“十五五”期间(2026~2030)公司有望逐步从阿胶领导者转向大滋补领军者，形成阿胶、鹿茸、苁蓉齐头并进的局面。维持“增持”评级我们维持盈利预测，预计2026-28年归母净利20.0/23.0/26.1亿元(+15%、+15%、+14%yoy)，给予2026年PE估值25x(参考可比公司一致预期均值25x)，维持目标价77.57元。风险提示：医保政策变化，中高端药品不及预期。 徐工机械 2025年报及2026年一季报点评：经营效率增强，矿机表现亮眼 事件：发布2025年报及2026年一季报。点评：受汇率波动影响，25Q4利润阶段性承压。2025年,公司实现营收为1008.23亿元，同比增长8.37%；归母净利润为65.72亿元，同比增长8.96%。毛利率为22.61%，同比提升0.06pct；净利率为6.63%，同比提升0.10pct。销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动情况为-0.06pct、-0.01pct、+0.13pct、-1.40pct。2025Q4，公司实现营收为226.66亿元，同比下降-1.49%，环比下降2.93%；归母净利润为5.95亿元，同比下降12.42%，环比下降63.24%，汇率波动对公司利润端短期形成一定影响。毛利率为23.58%，同比提升4.26pct，环比提升0.56pct。净利率为2.66%，同比下降0.24pct，环比下降4.48pct。销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动情况为+5.72pct、-0.26pct、+0.63pct、+0.29pct，分别环比变动情况为+4.23pct、+0.18pct、+1.20pct、+0.55pct。26Q1经营活动现金流同比高增。2026Q1，公司实现营收为297.91亿元，同比增长9.26%；归母净利润为20.56亿元，同比增长0.86%。毛利率为22.05%，同比下降0.02pct；净利率为7.00%，同比下降0.57pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动为-1.82pct、+0.11pct、+0.49pct、+2.74pct。公司加强应收账款管理，同时规范采购、运营支出等，经营效率增强，2026Q1经营活动现金流净额为
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