21.52亿元，同比增长160.50%。传统产业转型升级，矿山机械营收高增。2025年公司推动传统产业转型升级，起重机械业务营收209.83亿元，同比增长11.03%，同比增速回正。土方机械业务营收301.31亿元，同比增长29.88%。其中，挖机营收和利润同比双增，内销市占率稳步提升。道路机械业务紧抓市场机遇，成套化、高端化优势凸显，营收42.10亿元，同比增长3.62%。新兴产业方面，矿山机械业务加大海外大项目、大订单开拓，出口营收同比大幅增长，实现营收93.77亿元，同比增长47.40%。提升全球化运营能力，海外营收稳定增长。公司持续提升全球化运营能力，加快海外精益运营赋能，推进全球一体化运营和海外业务跨越式发展，2025年实现海外营收485.99亿元，同比增长16.58%，海外营收占比为48.20%，同比提升3.39pct。其中，挖机出口和后市场营收大幅增长，铲运机械出口连续36年保持行业第一；徐工施维英出口、后市场营收同比双增长，实现经营利润扭亏；基础事业部加大国际市场开拓，出口营收同比大幅增长。投资建议：维持“买入”评级。预计公司2026-2028年EPS分别为0.69元、0.85元、1.04元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。风险提示：(1)若下游需求不及预期，公司产品需求减弱；(2)若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；(38)若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。 兴业银锡 2025年报及26Q1业绩点评：银价驱动盈利高增，产能扩张蓄势待发 事件：公司发布2025年报及26年一季度报，2025年公司实现营收55.6亿元，同比+30.1%，归母净利润17.0亿元，同比+11.4%。26Q1公司实现营收21.3亿元，同比+85.3%，环比+46.3%，归母净利润13.4亿元，同比+257%，环比+293%，扣非归母净利润8.9亿元，同比+138%，环比+151%。回顾过去：银锡龙头，生产端稳步有序运行。2025年公司实现营收55.6亿元，同比增长30.1%；归母净利润17.0亿元，同比增长11.4%；扣非归母净利润17.3亿元，同比增长12.1%。毛利率57.59%，同比回落约5.4个百分点，主要受银漫矿业停产及宇邦矿业并表后整合期成本承压影响。分业务看，矿产银收入21.76亿元(占比39.17%)，同比
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